核心观点
　　行情回顾：8月至今上证指数下跌4.3%，A股纺织服装指数下跌2.9%，其中纺织制造/品牌服饰下跌1.9%/3.7%；恒生指数下跌8.4%，纺织服装HK（中信）指数下跌6.6%。总体来看，纺织制造>品牌服饰>大盘。
　　近期复盘和观点：
　　1、品牌服饰：
　　1）行业方面，7月鞋服社零同增2.3%，同比2021年增长3.1%，从跟踪的品牌服饰公司看，弱复苏背景下，7月流水增速与6月大体相近，宏观经济景气度较低影响大盘指数表现。
　　2）个股方面，运动品牌上半年弱复苏预期调整充分，估值见底，下半年逐月基数回落和运动赛事催化，消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显。男装品牌总体保持良好基本面，8月中报披露经营指标的改善将进一步强化市场信心，全年业绩仍有上修空间、中长期品牌成长空间较大。
　　2、纺织制造：
　　1）行业方面，7月出口延续5-6月疲软趋势，但随着海外品牌收入增长和库存改善向好，国内服装景气度回升、工厂产成品和原材料库存回落，纺织制造企业开始预期回暖。近日披露的健盛、伟星等中报的靓丽业绩，体现了订单回暖及成本管控的成效，进一步增强市场信心。
　　2）个股方面，在下游预期回暖，叠加原材料补库驱动下，上游纺织材料景气度环比向好。代工龙头订单最差时候已经过去，下半年有望实现同比增长。
　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。
　　投资建议：内外需复苏，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期。
　　1）品牌服饰：①港股，中报后弱复苏预期充分调整，估值见底，重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。②A股，重点推荐流水增速优异、库存健康，中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟。
　　2）纺织制造：国内外订单压力最大的时候已过去，重点推荐基本面环比向上、中期订单确定性高，海外订单回暖后估值修复空间大的运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时推荐原材料补库带动产业链上游订单先行回暖，中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月18日纺织服装双周报2312期超配内外需温和复苏把握板块回调后投资机遇核心观点行业研究行业周报行情回顾8月至今上证指数下跌43A股纺织服装指数下跌29纺织服饰其中纺织制造品牌服饰下跌1937恒生指数下跌84纺织服超配维持评级装HK中信指数下跌66总体来看纺织制造品牌服饰大盘证券分析师丁诗洁联系人关竣尹近期复盘和观点0755-819813910755-81982834dingshijieguosencomcnguanjunyinguosencomcn1品牌服饰S09805200400041行业方面7月鞋服社零同增23同比2021年增长31从跟踪市场走势的品牌服饰公司看弱复苏背景下7月流水增速与6月大体相近宏观经济景气度较低影响大盘指数表现2个股方面运动品牌上半年弱复苏预期调整充分估值见底下半年逐月基数回落和运动赛事催化消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显男装品牌总体保持良好基本面8月中报披露经营指标的改善将进一步强化市场信心全年业绩仍有上修空间中长期品牌成长空间较大2纺织制造1行业方面7月出口延续5-6月疲软趋势但随着海外品牌收入增长和库存改善向好国内服装景气度回升工厂产成品和原材料库存回落资料来源Wind国信证券经济研究所整理纺织制造企业开始预期回暖近日披露的健盛伟星等中报的靓丽业绩相关研究报告体现了订单回暖及成本管控的成效进一步增强市场信心纺织服装海外跟踪系列三十二-阿迪达斯二季度大中华区收入2个股方面在下游预期回暖叠加原材料补库驱动下上游纺织材料景双位数增长上调全年业绩指引2023-08-04纺织服装品牌力跟踪月报202307期-7月品牌关注度回升球气度环比向好代工龙头订单最差时候已经过去下半年有望实现同比增长星活动提升运动品牌热度2023-08-03纺织服装8月投资策略-内外需景气度向好把握板块投资机风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险遇2023-08-02纺织服装双周报2311期-多家纺服公司中报业绩预增看投资建议内外需复苏积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期好绩优龙头2023-07-18纺织服装2023年中期投资策略暨中报前瞻-品牌消费渐入佳1品牌服饰港股中报后弱复苏预期充分调整估值见底重点推荐境纺织制造柳暗花明2023-07-13经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育李宁特步国际滔搏以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登A股重点推荐流水增速优异库存健康中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟2纺织制造国内外订单压力最大的时候已过去重点推荐基本面环比向上中期订单确定性高海外订单回暖后估值修复空间大的运动代工龙头申洲国际和华利集团同时推荐原材料补库带动产业链上游订单先行回暖中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级RMB亿元2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入773215934039922719402331李宁买入382993171206223186002832比音勒芬买入349199166203210172002154报喜鸟买入628804505413811503998波司登买入3133702402913010701368特步国际买入7519404305317414106110滔搏买入6439003303819316702313申洲国际买入7221070316421228171300979华利集团买入535623269318199168603055台华新材买入10794052078206137002003伟星股份买入102102050061203167资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾4数据跟踪4行业动态8行业新闻和海外业绩9投资建议内需景气度向上外需形势明朗积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比5图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比5图4内外棉价元吨5图5PA66价格与变化6图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化6图7纱布产量当月同比6图8盛泽地区喷水喷气机开机率6图92023年6月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况6图102023年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图112023年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图122023年7月抖音重点品牌销售额及同比情况8图1320234-20235得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况8表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为ST贵人康隆达新野纺织奥康国际起步股份近两周港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为361度佐丹奴国际百宏实业新秀丽中国恒泰集团部分中报业绩预期好的品牌服饰以及订单恢复预期较好或中长期具有核心竞争力的纺织制造公司近期股价表现较好表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅603555SHST贵人240002193SZ如意集团-1231361HK361度2100860HK力世纪-271603665SH康隆达127300819SZ聚杰微纤-1030709HK佐丹奴国际1196838HK盈利时-135002087SZ新野纺织121603608SH天创时尚-1032299HK百宏实业1020330HK思捷环球-121603001SH奥康国际07603877SH太平鸟-971910HK新秀丽772678HK天虹国际集团-108中国恒泰集603557SH起步股份04002763SZ汇洁股份-942011HK491698HK博士蛙国际-99团资料来源wind国信证券经济研究所预测数据跟踪7月服装社零在较高基数上同比增长232023年随着社交场合放开线下客流回暖鞋服消费需求明显增长1-6月社零同比2022年和2021年分别增长128557月同比2022年和2021年分别增长2331环比小幅放缓1-7月穿类商品网上零售同比120环比1-6月133小幅减速出口方面由于外需承压7月越南和中国纺织出口仍较弱1越南1-6月7月越南纺织服饰出口同比增速分别为-166-111同比2019年分别58-152中国7月出口延续5-6月的疲软趋势中国纺织品服装出口分别同比-18-19同比降幅小幅扩大从PMI看印尼印度越南和中国新订单7月PMI535577487463印度和印尼PMI高于50制造订单景气度较高越南中国制造景气度较弱内棉价格已低位反弹18外棉价格在低位徘徊或小幅上升内外棉价差转正反映国内纺织需求回暖2023年8月14日328棉花价格指数元吨为18126环比07内外棉价差元吨为1141内棉价格在2022年12月开始触底回升从15000元吨小幅回升到2月2日的16000元吨此后震荡回落4月上旬以来再次震荡反弹目前内棉价相比4月上旬已经上升18外棉价格在1月上涨到17500元吨后2月-6月基本都在16000元吨左右的水平徘徊7月中上旬至今从16000元吨小幅上升至17000元吨目前棉花价格水平反映国内纺织需求回暖海外需求仍较疲软请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比图4内外棉价元吨资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理淡季不淡织机开机率延续较高水平近1个月锦纶丝价格增长7近一周盛泽地区喷水喷气织机开机率为680较7月中下降13pct同比去年7pct环比小幅回落主要由于7-8月是纺织淡季但同比增长说明景气度回升状况较好2023年8月11日近一周锦纶66切片价格为18333元吨环比上周0近一周锦纶丝价格为18800元吨环比上周167月上旬至今锦纶丝价格增长71反映下游景气度预期回暖及上游原材料补库需求较旺原材料价格和需求呈现淡季不淡的积极形势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图5PA66价格与变化图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图7纱布产量当月同比图8盛泽地区喷水喷气机开机率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2023年6月天猫京东平台销售额女装同比12男装童装运动服和运动鞋分别同比-174-81-125和-33图92023年6月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况资料来源wind数据威国信证券经济研究所整理注统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告2023年7月重点品牌天猫旗舰店耐克阿迪同比5136安踏FILA李宁特步分别同比-1313-2-18比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比-207-18九牧王KOLONSPORTTOPSPORTS迪桑特JNBY分别同比-273-157469图102023年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理2023年7月重点品牌京东旗舰店耐克阿迪同比26-12安踏FILA李宁特步分别同比-1527-32-1比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比6839-49九牧王salomon迪桑特KOLONSPORT胜道运动分别同比355610012650图112023年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理2023年7月抖音平台重点关注品牌耐克阿迪同比25526安踏FILA李宁特步分别同比91199158-7比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比143193385请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图122023年7月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源抖音第三方数据国信证券经济研究所整理2023年6月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁阿迪达斯三叶草耐克阿迪三叶草李宁安踏GMV分别环比-43-51-10-61下滑幅度较大主要由于618预售在5月5月基数较高1国际运动品牌按销售额排名第一名耐克均价625元第二名阿迪三叶草均价649元第三名新百伦均价591元2国内品牌按销售额排名第一名李宁均价362元第二名安踏均价307元3奢侈品牌按销售额排名第一名路易威登均价12370元第二名古驰均价3925元图1320234-20235得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况a资料来源得物第三方数据国信证券经济研究所整理行业动态请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告行业新闻和海外业绩一行业新闻和海外品牌业绩8月1日adidas日前与英国足球俱乐部曼联达成新的协议双方合作将再持续10年到2035年6月为止最低现金担保为116亿美元ladymax8月2日户外运动集团Columbia日前发布第二季度业绩报告销售额同比增长74至62亿美元毛利率提升至506净利润大涨166至835万美元超过分析师预期主要得益于中国等国际市场业务推动不过受美国消费者需求和欲望减少影响该集团下调了对今年的业绩预期预计全年收入将增长2至35到353亿至359亿美元ladymax8月2日旗下拥有TheNorthFace和Supreme等十几个品牌的VF集团日前发布截至630的第一财季业绩报告销售额同比下跌8至209亿美元主要受核心品牌Vans收入大跌22拖累该集团表示Vans正在应对需求低迷供应链问题以及美国市场销量下滑等挑战预计要到2024财年下半年才能恢复增长ladymax8月2日德国高端服饰集团HugoBoss销售额大涨20至1026亿欧元其中Boss男装销售额大涨18至81亿欧元Boss女装大涨32至6700万欧元Hugo也实现21的强劲增长至148亿欧元期内该集团在中国所在的亚太市场表现最强劲销售额同比大涨41至144亿欧元ladymax8月7日adidas第二季度销售额下跌5至53亿欧元毛利率则提升至509净利润大跌71至8400万欧元库存则增长1至554亿欧元值得关注的是adidas中国业务在连续8个季度下滑后终于恢复增长销售额同比增长7至766亿欧元仍然是adidas全球第三大市场adidas首席执行官BjornGulden表示重启Yeezy销售表现好于预期本季度Yeezy库存的销售额为4亿欧元预计2023年销售额只会小幅下降年度亏损有望减少至45亿欧元低于此前预期的7亿欧元ladymax8月7日据迅销集团发布的最新业绩报告优衣库日本7月同店销售额增长87包括在线销售额在内的总销售额大涨逾12主要受益于持续炎热的天气让紧跟潮流的春夏服饰系列畅销ladymax8月7日运动服饰品牌Nike日前宣布与美国体操队就2024年巴黎奥运会和2028年洛杉矶奥运会达成合作伙伴关系将为美国体操国家队队员提供服装和鞋履产品支持在2025年后合作范围将扩大到紧身衣以及其他国际赛事和国家队的比赛服装这意味着美国体操队紧身衣上将出现Nike的Swoosh标志ladymax8月9日在截至6月30日的三个月内环保运动服饰品牌Allbirds销售额同比下跌98至7050万美元但与2021年相比增长38毛利率提升至428净亏损为2890万美元该品牌首席执行官JoeyZwillinger表示报告期内集团采取的成本控制战略已逐渐生效未来将着重于重振增长和推动盈利能力的提高ladymax8月9日在截至6月30日的2024财年一季度安德玛销售额几乎与上一年持平录得132亿美元净利润大涨11至855万美元库存则增长13至13亿美元该集团首席执行官StephanieLinnartz表示期内品牌在国际市场和直营零售渠道都实现稳健增长一定程度上抵消北美本士业务的低迷预计2024财年将持平或录得小幅增长ladymax8月11日在截至7月1日的三个月内RaphLauren销售额同比仅增长04至请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告近15亿美元净利润则上涨7至13亿美元按地区分中国市场大涨18欧洲市场增长7北美则下跌10ladymax二中国台湾地区鞋服代工企业月度营收及指引8月2日聚阳7月收入环比增长60同比减少202累计1-7月同比减少53公司表示第3季是传统旺季加上美系客户库存调整近入尾声今年旺季效应可期展望第4季目前订单能见度还是偏低在日系客户带动下下半年出货年增幅仍看双位数公司官网8月8日儒鸿7月收入环比增长76同比减少2601-7月累计减少3208月8日公司举行法说会董事长表示23Q3预计环比Q2持平或略减估算同比减少28左右但23Q4有望双位数同比增长2024年同样有望比2023年增长但2024年预期仅能回到2021年的9成同时儒鸿Q2单价同比下降2-3但毛利率312同比增长32pct优于法人预期主要受益汇率贬值原料价格下降产品组合优化公司官网8月8日丰泰运动鞋代工主要品牌耐克7月营收环比增长68同比减少841-7月收入同比减少138连续两个月环比提升且是去年11月以来单月营收高点受惠NIKE拉货逐步回温业内人士指出近期品牌客户下单拉货的节奏已有逐步顺畅迹象制鞋业已有景气回温讯号公司官网8月10日宝成旗下裕元制鞋业务7月环比减少60同比减少2391-7月累计减少200展望下半年法人表示Q3出货量同比将继续减少但有望较Q2环比回升ASP可望维持22年的高水准同时旗下越南宝元鞋厂传闻将裁员3000人另有3000名员工不再续约公司官网投资建议内需景气度向上外需形势明朗积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期1品牌服饰港股中报后弱复苏预期充分调整估值见底重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育李宁特步国际滔搏以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登A股重点推荐流水增速优异库存健康中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟2纺织制造国内外订单压力最大的时候已过去重点推荐基本面环比向上中期订单确定性高海外订单回暖后估值修复空间大的运动代工龙头申洲国际和华利集团同时推荐原材料补库带动产业链上游订单先行回暖中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级人民币20222023E2024E20222023E2024E202202020安踏体育买入7732683403992892271946102331李宁买入3821541712062482231864706110滔搏买入640390330381621931674103813宝胜国际买入0600200901136369570401368特步国际买入750350430532141741412501361361度无评级4404205005910488751303818中国动向无评级03-011-009003-24-297801NKE耐克无评级7759235227393208330283242151LULU露露乐蒙无评级27902486486709889574322282220ADS阿迪达斯无评级143342658-17303390539-8294235102313申洲国际买入7223043164212372281713900551裕元集团无评级991281221587781630602232晶苑国际无评级250440470525754490902678天虹纺织买入47017081099277584804300979华利集团买入53527726931819319916857603055台华新材买入10703005207835720613725002003伟星股份买入10204705006121620316730605138盛泰集团买入9906807008614614211527601339百隆东方买入5710407408855776510000726鲁泰A买入6910909311163746208300577开润股份增持15302006709276622916723603558健盛集团买入856069068080124126107152199维珍妮买入24302903004284825811605080浙江自然买入28722112383241361218918300918南山智尚无评级137105206408626421415930603889新澳股份无评级81207606407710712610615605189富春染织无评级1596131168220122957313002042华孚时尚无评级32-021024030-152136105081476儒鸿无评级1216596483620204252196691477聚阳实业无评级716350343380205209188559910丰泰企业无评级42024821424516919717189300888稳健医疗买入4183876263441086712217002563森马服饰增持6302403404326218514615600398海澜之家增持7105006307014211310121603877太平鸟增持19403912614749615413222002154报喜鸟买入6203104505420113811518601566九牧王增持106-016051067-67820715815603001ST奥康无评级59-096011018-6154632607603518锦泓集团无评级960250811023821189311603908牧高笛增持4242113404392011259660002293罗莱生活无评级11006808610016112711023002327富安娜买入8906507007813712711420603365水星家纺无评级1491051371641421099115002397梦洁股份无评级36-059010000-60373-1701234中国利郎买入3803704204810290791203998波司登买入31020024029155130107301910新秀丽无评级23015219122415112110375ITXMAInditex无评级2670105611381233253235217739983迅销无评级1716344814181474838341036128002832比音勒芬买入34912716620327521017260603808歌力思增持123006081106204315111616603587地素时尚买入15408011814119213010920603839安正时尚无评级750300260332472842241103306江南布衣买入791080941187384672403709赢家时尚无评级11506612214317594812101913普拉达无评级51414019021536827023958MCPALVMH无评级6398922306260402880028724622295KERPAKering无评级4049723324253962817317415914452CFRSIX历峰集团无评级1048930682776546634237819279RMSPAHermes无评级151978256242986233441593509454234数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随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