各品牌正式进入Q3销售期，产品持续上新，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁、盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、滔搏、申洲国际、华利集团、伟星股份、盛泰集团、百隆东方。
　　▍运动龙头销售跟踪：销售复苏势头良好，国产Q3新品广受认可。根据我们7月末至8月初在北京、上海的实地走访，运动品牌复苏势头良好，Q3重点新品持续上架，国产品牌新品受消费者认可。分品牌看，李宁：服装方面，新推出城市配色系列，IP联名新推出“英雄联盟”联名；鞋类方面，公司新推越影3 Pro、绝影2跑鞋。公司持续紧扣“专业运动”“国潮”“时尚”等设计元素，做强产品优势。安踏:跑鞋产品持续主推冠军2代跑鞋家族，篮球鞋KT8、狂潮等系列持续上新配色激活以销售热度，我们认为基于“氮科技”平台打造的鞋类产品矩阵逐渐成熟，有望带来稳定的销售动能。FILA：秋季商品局部上新，持续主推玄豹跑鞋和“网球风”系列等运动休闲服饰，我们认为运动时尚的设计语言的持续深化，将强化品牌在日常运动场景的存在感。迪桑特：持续主推Body Flex女子主题和“破风前行”主题（跑步、骑行等铁三项目），我们认为这将进一步增强品牌的非冬季的销售势能。Nike:新主推Infinity Run 4，品牌上新节奏保持稳定。我们认为Nike中国区库存基本逐渐回归至健康水平，产品稳定出新，逐渐进入复苏轨道。Adidas:货品更新力度较大，包括夏日多巴胺配色服饰、搭载双层boost中底的PLR-Boost系列、FWDSwitch跑鞋系列以及新一代Terrex中底越野等多个系列，我们判断其中国区库存正稳步去化。
　　▍运动龙头折扣力度保持稳定。根据我们的门店实地走访，2023年7月末、8月初，整体运动品牌折扣保持稳定，部分品牌正在收紧折扣力度。北京地区：安踏活动折扣为3件85折（保持不变）与FILA活动折扣为3件88折、4件85折（保持不变），李宁全场2件8.8折、3件8折（保持不变），Nike（YY胜道门店）全场88折（前次走访为2件9折），Adidas（滔搏门店）2件9折（保持不变）。上海地区：安踏2件9折、3件85折（保持不变）FILA 2件9折（保持不变），李宁全场2件88折、3件8折（保持不变），Nike2件8折（前次走访2件88折），Adidas2件88折，部分产品参与2件7折活动（前次走访2件88折）。我们认为，随着终端销售与库存的改善，运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善。
　　▍风险因素：消费复苏不及预期；气候变化的不确定性；终端需求不及预期；局部地区疫情反复影响客流；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；国产品牌升级不及预期。
　　▍投资策略：各品牌正式进入Q3销售期，产品持续上新，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁、盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐特步国际、滔搏、申洲国际、华利集团、伟星股份、盛泰集团、百隆东方。