事件描述
　　FY2024Q1（4/1-6/30）VF实现营收20.9亿美元，同比-8%（固定汇率），毛利率同比-1.1pct至52.8%，主因折扣促销活动增加，净利润为亏损0.57亿美元，同比略增亏，净利率为-2.8%。
　　事件评论
　　营收拆分：美洲市场批发业务表现疲软，大中华区恢复高增。品牌营收表现有所分化。固定汇率下，1）分渠道看，DTC/批发渠道收入分别同比-2%/-12%，其中批发渠道受美洲市场去库有所拖累；2）分品牌来看，Vans/The North Face/Timberland营收分别同比22%/+12%/-6%至7.4/5.4/2.5亿美元。具体而言，Vans下滑主因美洲批发业务有所承压（同比-40%），The North Face连续十季维持双位数及以上增长，品牌势能仍处向上趋势，Timberland受美洲地区批发渠道去库影响收入有所承压；3）分地区来看，美洲/EMEA/APAC地区营收分别同比-15%/-3%/+18%，北美地区依然面临挑战，除The NorthFace实现9%增长外，Vans/Timberland/Dickies美洲地区收入分别同比-27%/-21%/-24%，EMEA地区下滑主因批发业务有所拖累，DTC营收同比中单位数增长，APAC地区业务进一步增强，全渠道均实现双位数增长，其中大中华区受益于管控放开收入同比+31%，The North Face大中华区受益于户外及旅游热潮收入同增50%+。后续公司将推动大中华区产品本地化，其中Vans近期在东京创建设计中心辐射亚太地区。
　　库存情况：公司预计23年底库存接近健康水平。FY2024Q1末公司库存为27.9亿美元，同比+19%，同比增速环比大幅降低（FY23Q4同比+62%），略超管理层去库计划，交货时间基本回归正常水平。当下批发市场仍面临库存压力，经销商积极清库的同时对订单较为谨慎，公司层面通过直营奥莱店积极清理过剩库存。公司预计库存将在2023自然年底库存接近正常水平，FY2024库存至少下降10%。
　　业绩指引：收入指引略有下调。固定汇率下，公司预计FY2024全年收入小幅下降至持平，（FY2023Q4指引：持平至略增），主因批发业务仍面临一定压力（预计VF全年批发收入中高单位数下降），管理层维持全年EPS为2.05-2.25美元指引。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、库存积压风险；
　　3、Vans品牌复苏不及预期风险。