2023年上半年年业绩概况：公司录得收入140亿元人民币（下同），同比增长13%。自营零售/批发/电商/海外业务分别增长22.3%/13.9%/1.7%/55.8%。品类来看：跑步增长33% (三大核心IP累计销量破430万双),健身增长12%,篮球增长6%,运动生活减少2%。毛利率下跌1.2pct至48.8%，主要受电商渠道零售折扣加深的影响。经营开支比率增加0.9pct到32.4%(其中员工成本开支增加1pct)。经营利润和股东应占净利润分别减少6.4%和3.1%%到24.8及21.2亿元。经营利润率和股东应占净利润率分别为17.7%及15.1%。扣除其他收益的影响,经营利润基本持平。派发中期股息每股36.2分人民币。經營現金流金额为19.4亿元。资产负债状况维持强劲,净现金提升到192亿元。
　　库存周转和库存金额在改善：于第二季度,集团整体零售流水（包括线上及线下）录得10%-20%中段的增长;零售/批发/电商分别增长20-30%高段/10%-20%中段/ 10%-20%低段,表现优于预期。上半年:新品贡献零售流水的占比为87%。同店增长:整体平台为单位数下跌；零售/批发/电商分别增长中单位数/下跌低单位数/减少10%-20%低段。整体零售折扣略有加深,但第二季度零售折扣环比有改善,约7折。整体渠道存货周转月和店铺存货周转月改善到3.8/3.1；6个月或以内的存货占为87%。公司库存半年环比减少11%到22.6亿元；6个月或以内的存货占比为71%。库存周转和库存金额在改善有利折扣率的减少,从而应能提升毛利率。李宁牌和李宁YOUNG的销售点分别达6167(环比第一季度减少39个)和1281个(环比第一季度增加28个);店铺总面积增加10-20%中段，平均月店效提升了中单位数。大店数目约为1630个，平均面积超过410平方米；大店流水占比进一步提升。
　　2023年全年的展望:据了解：相信今年7月零售流水表现有中单位数的增长。对于2023年全年维持之前的预测,预计收入有10-20%中段的增长；净利润率估计为10-20%中段。
　　目标价64.82港元，维持买入评级：第二季度表现优于预期；库存的改善有利折扣率的减少和毛利率的提升。由于公司的库存周转处于行业领先的水平、资产负债状况维持强劲、公司“单品牌、多品类、多渠道”的战略有望帮助公司继续抢占市场份额；我们看好李宁未来的发展。我们维持买入评级,目标价64.82港元,相当于2023/2024年每股盈利预测的32倍。
　　风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)收入增长不及预期、2)国际品牌的竞争、3)宏观经济、4)行业清理存货的影响等。