核心观点
　　公司FY23前三季度（对应20220901-20230531）营收14.6亿元/+16.1%，毛利为7.36亿元/+16.3%，主要得益于在校人数和平均学费增加，截止2023年5月底，总在校生人数8.71万人/+11.6%。展望公司未来发展，1）品牌的认可度提升以及高就业率支撑下，FY24招生学额同比增长19.4%；2）职教政策利好释放下深化推进产教融合，加快新工科、健康医学等人才培养布局。
　　事件
　　公司发布FY23前三季度（对应20220901-20230531）经营数据：FY23前三季度公司营收14.6亿元/+16.1%，毛利为7.36亿元/+16.3%，截止2023年5月底，总在校生人数87068人/+11.6%。
　　简评
　　在校人数和平均学费增加带动FY23Q1-3公司内生稳健增长。2FY23Q1-3营收为14.6亿元/+16.1%，其中高等学历教育、中等学历教育、非学历教育的收入占比为84.2%、12.2%、3.6%。公司营收稳健增长主要得益于：1）旗下各院校入学人数及平均学费的增长。截止2023年5月31日止九个月，集团在校学生人数经调整达87,100人，同比+11.6%，已超过23财年在校人数83,000人的目标。平均学费在23财年中期达到2.27万元，同比+5%，
　　FY24招生学额同比增长19.4%，就业率和品牌力行业领先。得益于品牌的认可度提升以及高就业率支撑，FY24招生学额同比增长19.4%。公司清晰定位学员的毕业去向，就业率及就业质量处于全省前列，广州华商职业学院2022届毕业生就业率高达97.8%，升本录取人数和录取率再创新高，高达61.5%；四川城市职业学院在近三年中国高职高专院校竞争力排行榜中蝉联四川省第一位；22届毕业生初次就业率达88.8%。
　　职教政策利好释放下深化推进产教融合，在国家新兴重点产业（新工科、健康医学等）加快人才培养布局。2023年6月8日，国家发展改革委等8个部门联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，重点要求推动产教融合头雁效应，夯实职业院校发展基础，建设产教融合实训基地，深化产教融合校企合作等四个方面。公司建立产业学院并开设符合市场需求的新专业，与头部企业合作建立的产业学院，如医美、电商、动漫等，培养应用型人才。公司持续完善专业设置，围绕新工科和健康医学，新增三个本科及六个高职（财税大数据、直播电商、商务数据分析等）新专业。目前护理、养护、家政等符合社会政策导向的专业在校人数达11,800人，智能技术、信息技术、智能制造、计算机等相关专业在校人数达19,400人。
　　投资建议：预计FY2023-FY2025年公司营收为19.24、21.81、24.32亿元人民币，同比增长14.14%、13.36%、11.51%；归母净利润为5.77、6.67、7.83亿元人民币，同比+1.62%、+15.58%、+17.44%，对应最新PE为4.5、3.9、3.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）行业政策波动风险：教育行业作为重要民生行业，受到政策的严格监管。教育相关业务经营和发展受到国家政策、地方法规和教育制度等方面的相关政策法规影响较大，可能面临行业政策变化所带来的风险。2）新生人口下滑对于行业需求总量影响：公司主要系民办高教/职业教育学历教育，与人口密切相关，若后续新生儿人口下降，对于行业整体需求将产生重要不利影响。3）盈利能力下降风险：教育公司享受土地、税务等政策风险，后续伴随着转为营利性学校持续推进，或对于盈利能力产生影响