内生增长稳健；派息率30%
　　中汇集团1H23实现收入9.7亿元（人民币，下同），同比增加18.3%。毛利率50.6%，基本与去年同期持平。收入和净利润增长主要得益于旗下学生人数和生均收入的内生增长，以及华商技工学院于2022年1月并表。上半年业绩继续显示公司严格控制成本的能力，销售和行政费用占收入比例从1H22的20.9%下降至19.5%。期内录得净利润3.0亿，同比增加18.9%，净利润率30.7%（1H22：30.5%）。整体业绩符合预期。公司派发中期股息9.0港仙，派息率30%。
　　中等和非学历职业教育拓展加速
　　上半年学费收入8.5亿，同比增加16.9%，占收入86.9%；住宿费和非学历教育服务收入分别同比增长31.0%和23.0%。按学历划分，高等职业教育/中等职业教育/非学历职业教育收入分别同比增长14.8%/43.8%/26.2%。中等职业教育和非学历职业教育的增长加速，综合占收入比重由1H22的14.3%上升至16.8%。在校生人数接近8.6万人，净增长8,000人。按市场导向和需求培养高技能人才，学校今年开办了跨境电子商务、药学、人工智能和智慧网络汽车技术等专业，帮助学生取得就业技能。今年公司小幅提升了部分课程的学费，管理层认为学费还有提升的空间，在加大教学投入的同时，将保持毛利率保持稳定。今年公司资本开支约6亿
　　维持盈利预测不变，目标价4.73港元
　　我们大致维持FY23E/FY24E收入18.8亿/21.0亿，净利润6.3亿/7.2亿的预测；FY23E –FY25E收入复合增长12.2%；净利润复合增长12.3%。由于公司FY22部分股息以新股形式派发，考虑到总股本被摊薄的影响，我们的目标价轻微调整至4.73港元，对应7倍FY23E市盈率。“买入”评级。
　　投资风险
　　1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：政府给予民办应用型学校学额数量的不确定性。