内生稳健增长，新学年招生学额可观；紧跟产业升级需求优化专业布局
　　中汇集团FY23前三季度累计实现收入14.60亿元（yoy+16.1%），为我们FY23全年预测75%，符合预期；总在校生人数同比增长11.6%至87,068人，再创新高。得益于多年良好的办学积累和高水准的就业率，公司FY24招生学额同比增长19.4%，内生增速稳健。公司积极响应产教融合政策，与多家龙头企业合作共建产业学院，并紧跟产业需求增加新工科和健康医学等专业布局。我们维持FY23/FY24/FY25归母净利润预测，分别为6.32/6.98/7.55亿元，根据市场变化将WACC从16.39%下调至15.80%，基于DCF的目标价6.31港元（永续增长率为1%，港元兑人民币为0.92）。维持“买入”。
　　新学年招生学额同增19.4%，高质量办学铸就高就业率
　　据公告，截至3QFY23（23年5月），中汇集团全日制在校生人数同比增加11.6%至87,068人；2023/2024新学年招生学额同比上升19.4%，创历史新高。我们认为，学生规模的稳健增长主要得益于公司优质的办学口碑和良好的就业水平：公司旗下华商学院在23年软科中国大学排名中获评全国民办财经类高校第10名；华商职业学院22届毕业生就业率达97.8%，专升本录取率达61.5%；四川城市职业学院连续三年蝉联中国高职高专院校竞争力排行榜四川省第一，22届毕业生初次就业率达88.8%。
　　乘职教政策东风持续深化产教融合，优化新工科、健康医学等专业布局
　　6月8日国家发展改革委等部门印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，要求深化产教融合和校企合作。公司紧跟国策指引，跟多家龙头企业合作共建了医美、跨境电商、动漫游戏、智慧健康养老等产业学院。专业布局方面，公司围绕新工科和健康医学不断开设培养符合政策导向和产业升级需求的专业，培养了人工智能、资讯技术、智能制造等相关专业在校生约19,400人，护理、康养、家政、托育等相关专业在校生达约11,800人。
　　目标价6.31港元，维持“买入”
　　我们维持FY23/FY24/FY25归母净利润预测，分别为6.32/6.98/7.55亿元，根据市场变化将WACC从16.39%下调至15.80%，基于DCF的目标价6.31港元（永续增长率为1%，港元兑人民币为0.92；前值：6.40港元）。维持“买入”。
　　风险提示：在校生规模增长不及预期，主管部门对学费的管控，营利性登记进展缓慢。