一、上周转债指数上涨1.3%，而沪深300指数上涨4.5%、上证50指数上涨5.5%、中证1000指数上涨1.0%，转债表现弱于主要股票指数
　　今年以来，转债指数累计上涨4.6%，沪深300指数上涨2.7%，转债表现强于股票。上周转债成交额有所回升，主要与权益市场热度回升有关。转债估值回升，上周转债市场百元平价溢价率为29.5%，环比上升0.3%，目前处于2017年以来98%分位数。
　　二、积极政策修复风险偏好，非银、钢铁和建筑装饰转债上涨明显
　　上周多数行业转债上涨，其中上涨较多的是受政策催化的钢铁建筑等地产链转债与非银金融行业转债。下跌较多的是前期交易较拥挤的计算机、电子等。上周转债涨幅前三的行业为非银金融（5.2%）、钢铁（3.6%）、建筑装饰（2.4%），转债下跌的三个行业是计算机（-1.5%）、电子（-1.0%）、社会服务（-0.4%）。24日，中共中央政治局会议明确提出:“要活跃资本市场，提振投资者信心”，积极政策带动非银金融行业风险偏好修复，行业上涨明显。地产政策也将迎来优化，24日政治局会议提出“重申城中村改造方案”，27日住建部企业座谈会提出“个人住房贷款认房不认贷”等，政策利好加持下，钢铁建筑等地产链行业转债上涨。
　　各行业转债估值分化，顺周期行业估值回升较明显。其中有色金属、非银金融、农林牧渔、机械设备、等行业估值回升较大。
　　三、风格方面，低价转债、大市值转债、低等级转债及偏债与平衡型转债占优
　　随着政策催化叠加中报业绩陆续兑现，交易风格向顺周期切换，延续在低价转债、大市值转债等低估蓝筹标的。上周政策推动权益市场上涨明显，且风格侧重于地产、金融等顺周期行业，大市值转债等蓝筹标的受政策推动，正股上涨较多，投资者关注也有所提升。低价转债由于债底较强，安全边际较高，因而投资者风格也开始趋于低价券。
　　四、业绩预期改善以及政策预期将发力的顺周期行业相对占优，仍要防范估值偏高的转债
　　我们上周周报提示的转债两条主线机会开始兑现。随着权益市场进入政策发力期与中报业绩验证期，可关注主线一：估值相对合理且业绩预期有改善的行业，如纺织服饰、非银金融、农林牧渔及建筑装饰等行业转债。主线二：政策发力带动风险偏好修复，受益于政策预期改善的行业，扩内需主线如基建地产链、大件消费相关转债也值得关注。
　　随着政策进一步催化，经济预期从悲观中修复，扩内需主线如基建地产链、大件消费有望继续受到政策推动。钢铁、建筑建材、家电、化工等顺周期行业转债可能继续占优。
　　此外，当前转债整体估值处于最近5年偏高位置，转债相比股票安全边际较弱，因而自下而上择券同样重要，避免过度集中在估值偏高标的上。
　　风险提示：经济恢复不及预期，业绩预告误差较大，稳增长政策不及预期。