事件：哔哩哔哩于7月初开始在APP端内测基于bilibili index大模型的“搜索AI助手”功能，用户可以在APP搜索关键词提交申请测试体验这一功能。
　　搜索AI助手契合B站生态，助力用户高效检索视频。用户通过申请后，在APP搜索框内以提问形式搜索或者在搜索内容末尾附上问号“？”，搜索AI助手会给出解答，并列出参考视频链接以及对参考视频内容的文字介绍。B站用户对于垂类内容的搜索需求较高，在这一功能加持下，对于希望从视频内容中获取解答的用户，AI助手可以直接提供答案，同时AI助手也可以让用户更快速准确地检索到想要观看的视频，从而提升用户使用体验。
　　B站大模型涵盖海量视频及用户交互数据，潜在应用场景丰富。搜索AI助手功能由公司内部研发的bilibili index大模型提供技术支持，这一大模型涵盖了B站平台海量的视频内容以及用户弹幕、评论以及点赞等互动数据，随着大模型理解能力的提升，可以用于实时字幕生成、弹幕审核以及自动生成、用户喜好分析以及优化广告投放效率等多个关键场景，从而提升平台的运营效率。
　　AIGC为平台商业化提供新的机遇。B站视频内容以PUGC为主，创作者更有意愿制作高质量内容，未来AIGC工具渗透率的提升有助于提升创作者内容制作和变现的效率，也将助力虚拟主播等新品类内容的加速落地，进一步优化平台内容供给，也帮助平台探索更为可持续的商业模式。
　　盈利预测与投资建议：公司作为拥有优质的PUGC生态和独特的社区氛围，AIGC有望优化用户使用体验，助力平台商业化进程提速，预计公司2023/2024/2025年营收243/287/322亿元，同比+11%/+18%/+12%；经调整净利润-34/-13/8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术发展不及预期，商业化不及预期，政策风险。

研究报告全文：公司点评哔哩哔哩-W哔哩哔哩内测搜索AI助手积极把握AIGC赋能机遇证券研究报告2023年07月25日哔哩哔哩-SW9626HK跟踪点评核心结论公司评级买入股票代码09626HK事件哔哩哔哩于7月初开始在APP端内测基于bilibiliindex大模型的搜前次评级买入索AI助手功能用户可以在APP搜索关键词提交申请测试体验这一功能评级变动维持搜索AI助手契合B站生态助力用户高效检索视频用户通过申请后在当前价格1215APP搜索框内以提问形式搜索或者在搜索内容末尾附上问号搜索AI近一年股价走势助手会给出解答并列出参考视频链接以及对参考视频内容的文字介绍B站用户对于垂类内容的搜索需求较高在这一功能加持下对于希望从视频哔哩哔哩-W恒生指数11内容中获取解答的用户AI助手可以直接提供答案同时AI助手也可以让0-11用户更快速准确地检索到想要观看的视频从而提升用户使用体验-22-33B站大模型涵盖海量视频及用户交互数据潜在应用场景丰富搜索AI助-44手功能由公司内部研发的bilibiliindex大模型提供技术支持这一大模型涵-55-66盖了B站平台海量的视频内容以及用户弹幕评论以及点赞等互动数据随2022-072022-112023-03着大模型理解能力的提升可以用于实时字幕生成弹幕审核以及自动生成用户喜好分析以及优化广告投放效率等多个关键场景从而提升平台的运营分析师效率李艳丽S0800518050001AIGC为平台商业化提供新的机遇B站视频内容以PUGC为主创作者更021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn有意愿制作高质量内容未来AIGC工具渗透率的提升有助于提升创作者内容制作和变现的效率也将助力虚拟主播等新品类内容的加速落地进一步相关研究优化平台内容供给也帮助平台探索更为可持续的商业模式哔哩哔哩-W平台运营效率提升广告业务恢复亮眼哔哩哔哩-SW9626HK1Q23盈利预测与投资建议公司作为拥有优质的PUGC生态和独特的社区氛围业绩点评2023-06-02哔哩哔哩-W闪耀优俊少女版号获批AIGC有望优化用户使用体验助力平台商业化进程提速预计公司有望提振全年收入哔哩哔哩-SW9626HK事件点评2023-03-20202320242025年营收243287322亿元同比111812经调哔哩哔哩-W用户粘性显著提升毛利率持整净利润-34-138亿元维持买入评级续改善哔哩哔哩-SW9626HK4Q22业绩点评2023-03-03风险提示AI技术发展不及预期商业化不及预期政策风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元1938421899243482871632186增长率6213111812归母净利润百万元-5594-6702-3381-1332825增长率-116-205061-162每股收益EPS-147-170-85-3320市盈率PE-63-54-109-279454市净率PB1624182122数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评哔哩哔哩-W2023年07月25日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物752310173148261217911320营业收入1938421899243482871632186应收款项13821329193522822557营业成本-15341-18050-18462-20926-22417存货净额01000营业税金及附加00000其他流动资产2754112951136471509616564销售费用-5795-4921-3929-3932-3905流动资产合计3644724453304082955630442管理费用-1838-2521-2096-2161-2181固定资产及在建工程13501227226626372927财务费用-2840-4765-4139-4388-4578长期股权投资55035651590859085908其他费用-收入00000无形资产38364327386635702937营业利润-6429-8358-4278-2691-895其他非流动资产49186173582258805874营业外净收支-284954128252166非流动资产合计1560617378178621799517646利润总额-6713-7404-4150-2439-729资产总计5205341831482704755148088所得税费用-95-104-64-37-11短期借款12326621695469546954净利润-6809-7508-4214-2476-739应付款项43614292524858806237少数股东损益2011000其他流动负债64786180624672278082归属于母公司净利润-5594-6702-3381-1332825流动负债合计1207117093184482006121273长期借款及应付债券177848683868386838683财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债482814826826826盈利能力长期负债合计182669498950995099509ROE-31-49-21-14-4负债合计3033726591279572957030782毛利率2118242730营业利润率-33-38-18-9-3股东权益2171615240203131798117306销售净利率-29-31-14-53负债和股东权益总计5205341831482704755148088成长能力营业收入增长率6213111812现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-105-30493767经调整净利润-6809-7508-4214-2476-739归母净利润增长率-116-205061-162折旧摊销26293614285732333721偿债能力营运资金变动-10-1152677850605资产负债率5865586264其他1542113424314464流动比302164165147143经营活动现金流-2648-3911-43717513651速动比062041065060057资本支出-82135-753665077-4398-4509其他5755785976000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流-24578106095077-4398-4509每股指标债务融资00000EPS-147-170-85-3320权益融资192880000BVPS572386509446425其它11101-4355000估值筹资活动现金流30389-4355000PE-63-54-109-279454汇率变动-319321000PB1624182122现金净增加额284426644639-2647-858PS1817151312数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评哔哩哔哩-W2023年07月25日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评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