事件描述
　　B站23Q1季报公布，23年第一季度实现营收51亿元，同比增长0.3%；23Q1毛利润为11亿元，同比提升37%，净亏损6亿元，同比收窄72%，环比收窄58%；23年营收预期未改变，仍为240-260亿。
　　事件评论
　　收入端。B站23Q1增值服务收入21.56亿元，同比增长5%，主要是因为公司商业化能力建设加强，以及直播服务的付费用户数量增加所致；其中正式会员数达到2.05亿/+29%，第12个月正式会员留存率近80%，月均付费用户达2850万同比增长5%，75万+ UP主通过直播获得收入。B站23Q1游戏收入达到11.32亿元，同比下降17%，主要为23年一季度缺少新游戏推出所致。未来几个季度B站将在国内国外分别发行8款/5款游戏，包括《闪耀优俊少女》和首款自研女性向游戏《摇光录：乱世公主》及二次元卡牌游戏《依露希尔：星晓》，此外公司联运的现象级游戏《崩坏：星穹铁道》4月上线，预计Q2游戏板块将有所改善。B站23Q1广告收入12.72亿元，同比增加22%，主要是由于广告产品优化及广告效率提升所致。
　　用户情况。B站23Q1 DAU/MAU持续保持高水平，分别达到9370万/3.15亿，日活用户数量同比增长18%，占月活用户比例提升至29.7%；日均使用时长达96分钟，总使用时长同比增加19%；日均视频播放量达41亿，同比增长37%，其中Story-Mode竖屏视频日均播放量同比增长82%；月均互动量达142亿，同比增长15%。用户活跃度和黏性持续提升，社区整体生态进一步繁荣。
　　利润端。B站23Q1毛利润为11.04亿元，同比增加37%，毛利率为21.78%，环比提升1.4pct，是收入分成成本及服务器及带宽成本均减少所致；净亏损为6.30亿元，较上年同期收窄72%，由销售及营销开支同比下降30%带动；经营开支总额为24.79亿元同比减少11%，其中销售费用率由20.61%降至17.36%，研发开支同比增长2%保持稳定。
　　股份及可转债回购情况。截至2023年3月31日，公司以0.54亿美元的成本购回总计2.6百万股美国存托股，以总现金成本9亿美元的对价回购了本金总额为12.54亿美元的可转债，并宣布于未来24个月内回购最多5亿美元的美国存托股。
　　公司聚焦降本增效，在提升用户增长效率、单MAU变现率的同时加大运营费用的控制，逐步释放利润空间，2024年有望实现Non-GAAP盈亏平衡。双重主要上市扩大投资者基础，增强公司灵活性。公司已于2022年10月转换为主要上市，2023年3月13正式入通。我们认为入通有望提升以公募资金、保险资管为主的南下资金关注度，有效增强公司流动性。我们预计2023-2024年营业收入将分别达到256亿元和309亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、复苏不及预期风险；
　　3、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。