业绩摘要：
　　6月1日，公司发布23Q1业绩，营收51亿元，同比+0.3%，净亏损6.3亿元，同比收窄72%，经调整口径亏损10亿元，同比收窄38%，符合预期。
　　点评：
　　看点1：高粘性用户生态或将释放商业化潜力。2023年Q1，B站仍然保持高参与度、高互动性和高粘性的社区生态，日活用户数同比增长18%达到9370万，用户日均使用时长96分钟；供应方面，日活跃内容创作者数量同比增加42%，每月提交的内容同比增加79%。高粘性的用户生态和高活跃度的内容创作者或将带来商业化的潜力。
　　看点2：广告收入增速跑赢大盘，“618”还将拉动Q2投放。本季度公司广告收入13亿元，同比增长22%，跑赢行业整体的-4.5%，体现了市占率的持续提升。随着B站广告产品优化，广告投放效率提升，而平台优质用户群体及心智影响的作用逐步被认知。我们认为，Q2适逢“618”电商投放窗口期，公司历来与阿里、京东、拼多多等头部电商平台有深度合作基础，电商平台投放需求恢复也较快，如Q1电商行业广告收入同比增速就在110%以上，预计“618”期间电商类广告收入将同比增长达3-4倍。
　　看点3：暑期多款游戏上线，分部表现有望逐季度改善。2023年Q1，公司游戏业务营收为11亿元，同比下滑，环比基本持平，主要由于22Q1收入较高而本季度缺乏新游戏。随着国内版号供给增加，公司的分发和储备产品表现有望逐季度兑现，如Q2《崩坏：星穹铁道》上线首日的下载量超280万；进入Q3暑期档，公司将上线代理游戏《闪耀！优俊少女》、自研游戏《摇光录》和《斯露德》，其中《闪耀！优俊少女》在日本于21年2月上线，历经2年多仍位居日本iOS畅销榜前20，且多次夺得榜首，在中国港澳台地区于22年4月上线，多次取得畅销榜前列成绩。
　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为252/299/347亿元，归母净利润分别为-45.9/-23.8/4.8亿元，经调整口径下净利润分别为-37/-13/12亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新游戏流水不及预期，广告市场需求不足，平台用户波动。