业绩简评
　　2023年6月1日公司披露2023年一季报，Q1实现营收51亿元，同比增长0.3%；经调整净亏损10.3亿元，同比收窄37.7%，亏损率为20.3%，同比收窄12.4 Pct。
　　经营分析
　　用户端：实现高质量增长，粘性稳定提升。2023Q1公司日均活跃用户达到9370万，同比增长18%，DAU占MAU比例进一步提升至29.7%。用户日均使用时长达到96分钟。内容生态的繁荣是用户增长的基本盘，公司在PUGV和OGV供给侧协同发力，持续激励引导个人UP创作内容变现，2023Q1共有150万UP主在B站获得收入，月均投稿量超2200万。
　　变现端：降本增效成效明显，毛利率同环比提升，亏损大幅度收窄。2023Q1公司毛利率达到21.8%，环比+1.4 Pct，同比+5.8 Pct，主要由于收入分成及服务器带宽成本降低。2021Q1公司营销费用8.8亿元，同比降低30%，营销费用率17.4%，环比-3.3 Pct，同比-7.5 Pct；管理费用5.72亿元，环比降低30%,管理费用率11.3%，环比-2.0pct；研发费用10.3亿元，环比降低31.3%，研发费用率20.3%，环比-4.1Pct。经调整净亏损10.3亿元，同比收窄37.7%。
　　业务端：游戏储备充足即将进入产品周期，广告产品优化后续有望加速增长，直播内容生态繁荣带动增值服务健康增长。分业务：1）2023Q1游戏收入11.3亿元，同比降低17%，主要由于未上线新游。联运游戏《崩坏：星穹铁道》等于Q2上线，后续项目储备充足，《闪耀！优俊少女》等游戏即将上线，将步入游戏产品周期。2）2023Q1广告业务12.7亿元，同比增长22%，公司持续提升广告效率，提升算法能力，后续随广告主需求修复明显恢复有望加速增长。3）2023Q1增值服务收入21.6亿元，同比增长21%，直播内容生态逐渐繁荣带动业务增长，2023Q1公司月均活跃主播数同比增长34%，直播付费用户同比增长15%。4）2023Q1电商和其他业务5.1亿元，同比减少15%，主要由于IP衍生品销售减少。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2023/2024/2025年公司收入244/282/315亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-35/-6/6亿元，当前股价对应2023年P/E为74.03X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　用户增长不及预期；广告主需求不及预期；优质UP主流失风险；游戏上线时间或表现不及预期。