维持“买入”评级，维持目标价至176港元/23美元。
　　预计1Q23业绩大致符合我们预期：我们预计公司1Q23收入有望达到51.3亿，同比增长2%。广告业务呈逐步复苏，我们预计同比增长23%；而游戏业务疲软和主动收缩电商业务，将一定程度上拖累一季度整体增速。我们预计调整后净亏损将收窄至10.6亿，调整后净亏损率为-20.6%。
　　公司再获游戏版号，《闪耀！优俊少女》或年中上线：4月20日，国家新闻出版署公布4月游戏版号，其中公司共有两款游戏获批，包括《重构：阿塔提斯》以及《摇光录：乱世公主》。此外，3月进口游戏版号中，热门产品《闪耀！优俊少女》（赛马娘）已获得游戏版号，预计将于年中上线。根据SensorTower数据，2021年2月到2023年3月，《赛马娘》全球累计收入已达到20亿美元，连续两年成为日本手游畅销榜冠军。随着游戏储备的陆续上线，我们预期公司游戏收入有望在二季度重回增长。
　　UP主停更涉及范围有限：近期部分UP主停更引发市场关注，据公司反馈，目前只有少数几个头部UP主因个人原因选择停更，影响范围有限。平台上50万粉以上的UP主约3000+，停更UP主比例非常低。我们认为，UP主收入一定程度上会受到广告大盘以及降本增效影响，进而影响创作动力。公司也在持续帮助UP主开辟更多变现渠道，包括花火商单、直播、工坊等方式，进而为内容创作提供保障。
　　维持“买入”评级及目标价。我们根据公司业务进展更新了2023-25E盈利预测，维持目标价HK$176 /US$23，对应2023E/2024E年2.6 x/2.2x市销率。我们看好公司平台流量增长及商业化效率提升，维持“买入”。
　　投资风险：广告复苏不及预期，用户增长不及预期