上周资金面整体均衡，资金价格略微上升
　　上周公开市场到期1310亿，投放2150亿，合计净投放840亿，其中7天逆回购到期310亿，MLF到期1000亿。周一MLF量增价平，仅小幅30亿超额续作，税期对资金面扰动不大。资金价格略微上升，DR007均值为1.85%，R007均值为1.95%，分别较前一周上行9BP和3BP，DR001和R001均值分别为1.51%和1.63%，资金面整体均衡。交易所回购利率整体下行，GC007均值为1.91%，较前一周下行4BP，资金分层有所缓解。上周单日逆回购规模略有增加，截至上周五，逆回购未到期余额为1120亿，较前一周上升810亿。
　　存单利率和IRS利率小幅下行
　　上周存单合计到期5430亿，发行8162亿，净融资规模为2732亿，较前一周（-1238亿）有所上行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.28%附近。未来一周，存单单周到期规模在5065亿左右。利率互换方面，1年期FR007上周均值为2.02%，较前一周下行1BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期相对乐观。
　　回购成交量继续下行，大行融出规模下降
　　上周回购成交量在7.6-8.1万亿之间，较前一周有所下行，其中R001回购成交量均值为71859亿元，较前一周减少5547亿元。截至上周五，未到期回购余额为11.6万亿，绝对水平上升，债市总杠杆处于高位。分机构看，上周大行融出规模下降，证券公司、基金融入规模上升。截至周五，大行逆回购余额为5.03万亿，较前一周下行1361亿，证券公司、基金正回购余额分别为15742亿和24084亿，较前一周分别上行319亿和110亿。
　　票据利率整体下行
　　上周票据报价整体下行。截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.35%，较前一周下行4BP。近期央行表示支持存量按揭贷款置换，但落地情况还需进一步观察，下半年信贷预计维持“总量适度、节奏平稳”。下半年资金缺口依然存在，降准预计还有空间，但考虑到降准资金主要用于补充流动性缺口，中性特征明显，很难推动资金利率大幅下行，上行空间则更加有限。
　　本周重点关注：政治局会议、美联储议息会议、汇率走势等
　　本周公开市场资金到期1120亿元，均为7天逆回购到期。近期逆回购规模小幅增加，资金面分层情况有所缓解，资金面预计均衡偏松。汇率近期趋稳，周四将公布美联储利率决议，关注海外货币政策走向及其对汇率的影响。政治局会议即将召开，关注对下半年经济部署以及货币政策相关表态。
　　风险提示：地产链持续恢复、监管政策超预期。