核心观点
　　6月经济数据有所分化，一方面，部分生产端和消费端高频有所企稳，但地产仍待逆转；二是，正值政策落地窗口，对经济增长相对“钝化”，市场陷入僵持。市场方面，整体看基本面尚待逆转，机构配置压力仍大但“买不下手”，货币政策偏松但有汇率制约，债市波动窄但更频繁，等待政策预期差。建议3、5年利率短端信用少量二永债组合，关注超长债等交易机会，慎做信用下沉。操作上，调整可增持，但不追涨。节奏上，8月份关注政策预期差、降准等可能，年底阶段提防库存周期、资本管理办法、止盈等风险。
　　经济数据有所分化
　　二季度GDP同比6.3%，季调环比0.8%；两年平均同比3.3%（Q1为4.6%）。市场关注GDP同比和环比增速的分歧。此外，与预期和资产价格更为相关的Q2名义GDP同比增长4.8%，较一季度的5%有所回落；Q2 GDP平减指数-0.92%。结构上，三产同比7.4%有一定韧性，二产同比5.2%，对应的建筑业增加值偏强，基建拉动是主要原因。但二产和三产的两年平均同比均较Q1有显著下滑。从6月数据来看，工增和固投好于预期，社零弱于预期，相对强度：基建>制造业>消费>出口/地产。
　　债市走势略偏积极，市场预期相对纠结
　　经济数据公布后债市走势略偏积极，但利率下行幅度仍不算敏感，主要的原因在于：一是，本身的数据存在分歧，基本面尚难以给出较强的方向性判断。二是，二季度经济数据尘埃落定后，短期焦点转向政治局会议，市场更倾向于观望。
　　后续的两大关注点
　　第一，基本面进展，往前看，我们认为年内债市的基本面风险不大。经济主体和市场预期在这个阶段有所反复，基本面难以给出较强的方向性判断。第二，二季度经济数据尘埃落定，短期焦点转向政治局会议。针对当前经济的症结，存在两种药方：一种是“心药”，重在重建激励机制，如产业政策、深化改革等政策；另一种是“逆周期”药方，如货币政策、财政政策，直接拉动作用相对显著。
　　市场启示
　　正值政策落地窗口，对经济增长相对“钝化”，市场陷入僵持。整体看基本面尚待逆转，机构配置压力仍大但“买不下手”，货币政策偏松但有汇率制约，债市波动窄但更频繁，等待政策预期差。资金和存单利率均高于去年低点，十年期国债在2.6%仍面临阻力。继续建议3、5年利率短端信用少量二永债组合，关注超长债等交易机会，慎做信用下沉。操作上，调整可增持，但不追涨。节奏上，8月份关注政策预期差、降准等可能，年底阶段提防库存周期、资本管理办法、止盈等风险。
　　风险提示：地产销售回落风险，外需加速回落风险。