事件:
　　7月19日，公司发布2023H1业绩预告，预计2023H1收入同比增长不低于18%；归母净利润（不包括公允价值变动损益）同比增长不低于40%。
　　投资要点:
　　2023H1业绩超预期，下半年低基数+营收旺季，将进一步释放业绩：
　　（1）预计2023H1收入超27.83亿元，YOY+18%；归母净利润超4.62亿（不含公允价值变动损益），YOY+40%。2023Q1预计收入同比增长0%-5%，推测2023Q2收入同比增长明显。业绩增长主要系①优化产品成本，新品毛利提升，毛利率改善；②费用管控严格；③存款利息收益增加。
　　（2）2019-2022年下半年收入在全年占比分别为67.7%/67.5%/60.5%/48.9%，主要系下半年假期、电商节较多，一般为营收旺季（2022年受疫情影响收入占比倒挂），我们认为在2022H2业绩基数较低情况下，2023H2同比增速有望持续放大。我们按2023H1在全年收入占比45%保守估计，2023H2收入预计超34亿元，即全年预计收入约62亿元，同比增幅约34%。
　　线下复苏良好，线上表现稳健，海外加速扩张：
　　【线下】根据汇客云，2023Q1/Q2全国购物中心场均日客流1.91/1.84万人次，同比提升18%/48%，基本恢复至2021年全年水平。根据我们统计，截至6月公司国内线下开业门店/机器人399家/2168个，POPUP店/快闪店/扭蛋机合计57家。
　　【线上】根据灰豚，2023年1-6月，抖音“泡泡玛特官方旗舰店”“泡泡玛特POPMART ”两家门店合计直播销售额分别为1421/2403/2726/2377 /3393/2689万元，合计超1.5亿，月均超2500万。近期新开设账号“泡泡玛特潮玩体验馆”“泡泡玛特生活空间”，扩展抖音渠道布局。
　　【海外】截至7月19日，2023年已在马来西亚（1家）、澳大利亚（4家）、法国（1家）等地区开新店，2023年底海外门店有望达到80-90家，机器人商店有望达到200家。
　　产品表现优异，推新节奏加快：
　　【盲盒】MOLLY、DIMOO、SP等头部产品表现稳健，新IPLiLiOS、KUBO、zsiga表现较好，其中KUBO与《中国说唱巅峰对决2023》合作推出了手办，在节目内外获得大量曝光。2023Q1/Q2分别推出新品19/30款，2022Q1/Q2分别推出24/23款，近期发售了HACIPUPU小小英雄、Hirono小野默剧、Muckey慕奇的玩乐时光等盲盒新品。截至7月19日，SP温度、Hirono小野默剧、SP平日奇境近30天销量位列天猫旗舰店前三，月销为1/1/0.5万+。Hirono小野默剧、SP温度系列、SP平日奇境位列近7日天猫盲盒热销榜前三。
　　【MEGA】2023H1共推出16款新品（2022H1共14款），近期发售了。抖音两家官方店开设了MEGA专场，2023H1 MEGA产品抖音直播销售额近6400万，占全部销售额的42.6%。
　　乐园、游戏有望进一步催化业绩增长：
　　5月，旗下首款游戏《梦想家园》发布，将于2023Q4在TapTap开启独家测试，截至7月19日预约人数超7万；6月泡泡玛特城市乐园发布宣传海报，为国内首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园，占地约4万平米，预计2023Q3开园。
　　盈利预测和投资评级：公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.58/13.95/17.27亿元，对应EPS为0.78/1.03/1.27元/股，PE为23.0/17.5/14.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复、供应链供货及质量控制、经营管理、人力/租金/营销成本增加、竞争、人员流失、IP续约、单一IP依赖、人员违法及舆情、估值中枢下移、诉讼、海外扩张、存货减值等风险。