恒生及纳斯达克生科大幅反弹
　　本周医药生物上涨0.9%，位列一级行业涨幅第12位，涨幅居中，跑输万得全A 0.5 pct，年初至今下跌7.4%。13个三级子行业8个子行业上涨，其中医院、CXO及疫苗涨幅居前，分别上涨5.1%、4.9%、4.7%，医药流通及化学制药跌幅居前，分别下跌1.5%、1.3%。全行业估值水平情况，7月17日医药生物PE-TTM（剔除负值）为24.9X，PB 2.84X，估值水平位于1倍标准差以下位置。溢价率方面，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-8%、16%。
　　恒生及纳斯达克生科大幅反弹，分别上涨3.8%、3.0%，A股生科指数上涨1.1%。估值方面，7月17日，恒生生科PB为2.4X，位于1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价29%。
　　中报业绩预告：中药及化学制药表现居前
　　截止至7月18日，共计110家公司披露中报业绩预告，其中净利润增速下限在20%以上的公司共计59家，占比54%。业绩增速较快行业分布集中在中药、化药制药、医院及医疗设备，占比合计达到75%，其中中药及化学制药居前，占比分别为32.2%、23.7%。药品三个细分子行业共19家公司业绩增速在20%以上，主要集中在化学制药板块，生物药及原料药表现相对逊色。
　　投资建议
　　从目前业绩披露情况来看，药品产业链业绩增长动力来自于院内疫情恢复带动相关药品需求恢复。以外需为主的原料药企业一方面受到汇率波动影响，另外一方面受到新兴市场需求疲软导致业绩有所放缓。建议自下而上，左侧布局业绩韧性强劲的个股机会。创新产业链方面，快速发展下潜在风险及估值均持续释放，同时外部扰动因素缓和。市场层面，从行业调整周期及调整深度来看，当前都进入相对安全窗口，建议积极布局中期业绩确定性高及未满足临床需求有突破进展相关标的投资机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
　　医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、国际注册及商业化低于预期风险。
　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。