6月销售面积降幅扩大，销售金额同比转负
　　1-6月商品房销售面积同比-5.3%，降幅扩大4.4pct；住宅销售面同比-2.8%，今年以来同比首次转负。从6月单月看，商品房销售面积环比/同比分别为+48%/-18%，住宅销售面积环比/同比分别为+42%/-18%，其中同比涨幅较5月分别收窄15pct、19pct。从销售金额看，1-6月商品房销售额同比+1.1%（收窄7pct），住宅销售额同比+3.7%（收窄8pct）。6月单月商品房销售额、住宅销售额同比分别为-19.3%、-19.5%，涨幅较5月分别收窄26pct、32pct。尽管上半年销售额同比实现增长，但6月开始涨幅已经明显放缓。此外，需要注意的是统计局3月以来对基数进行了调整，按调整后的同比倒算后可发现去年基数降低，因此剔除基数影响的同比数据可能更弱。销售复苏逐渐放缓一方面是今年一季度需求集中释放，另一方面则是需求端居民购房意愿和能力尚未恢复，同时供给端开发商推盘较少导致供应下降，供需双降对销售恢复形成制约。
　　 6月开发资金来源继续走弱
　　6月单月房地产开发企业到位资金同比-21.5%（前值-7.4%），其中定金及预收款同比-19.4%（前值+6%），个人按揭贷款同比-12.8%（前值+25%），国内贷款同比-14%（前值-13%），自筹资金同比-29.2%（前值-29.5%）。伴随销售走弱，与销售表现紧密相关的定金及预收款、个人按揭贷款同比较上月大幅下降，两者合计占6月到位资金比重约50.4%，对到位资金拖累明显。虽然国内贷款和自筹资金同比继续下降，但随着融资支持政策落地，包括股权融资放松，以及央行7月10日对“金融16条”中的两条政策进行延期，预计房企资金压力将逐步得到缓解。
　　 6月投资降幅小幅收窄，竣工增速高位放缓，新开工延续低迷
　　1-6月开发投资同比-7.9%，降幅较上月扩大0.7pct；6月单月同比-10.3%，较上月收窄0.2pct。6月单月新开工和施工同比分别下降30%、27%，竣工同比增长16%。其中，新开工降幅扩大3pct，施工降幅收窄14pct，竣工同比增速放缓8pct。此外，今年1-6月100大中城市住宅用地供应和成交建面分别下降38%、41%，而统计局公布的1-5月土地购置费同比-0.5%，预计土地购置费将随土地成交继续下行。新开工和施工疲软，叠加土地成交下行，预计投资仍将保持低位。
　　投资建议
　　销售复苏进度在一季度需求集中释放后放缓，居民收入预期仍是影响购房意愿和能力的主要因素，房贷利率降低、因城施策加码将对销售形成支撑。随着融资支持政策落地，房企资金压力和信用风险有望降低。土储布局合理、投资及融资能力强的优质房企仍具配置价值，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　地产支持政策落地执行不及预期；居民收入预期改善较慢影响销售复苏节奏；房企信用风险暴露增加。