核心观点
　　截至7月15日，军工行业各板块我们重点覆盖的公司中共有15家公司披露2023第二季度业绩预告。除军工电子/信息化产业链出现严重分化外，其余产业链均实现一定增长，尤其以海军和航发为主。当前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮景气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道。
　　行业动态信息
　　1、当前军工行业处于第一第二轮产能周期的中间调整阶段，产业链业绩出现结构性分化。军工电子/信息化板块业绩呈现严重分化，部分企业出现业绩大幅下滑；航空发动机和海军板块公司业绩环比和同比均有增长，下半年预计持续兑现高增速；导弹与先进战机板块部分公司业绩表现良好，订单呈现复苏态势。
　　2、从产业链位置来看，受益于船舶的高景气等因素，产业链下游订单有望逐步复苏。但上中游企业业绩均受到订单周期及毛利率下降的影响而有所下滑。分产业链来看，除军工电子/信息化业绩下滑显著，其余板块业绩均实现一定增长，海军和航空发动机产业链领衔增长，其余产业链景气度有所下行。
　　3、当前军工板块的估值已接近2020年第四个底部区间，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2023年初以来中证军工指数上涨4.81%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块PE为60.98倍，处于历史低位。此外，从我们跟踪的核心重点公司来看，23年上游、中游、下游的平均估值水平依次为25、32、55倍。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　4、投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：
　　（1）先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。
　　推荐标的：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；
　　（2）航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂
　　推荐标的：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；
　　（3）导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高
　　推荐标的：菲利华，智明达，北方导航；
　　（4）海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间
　　推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；
　　（5）军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动
　　推荐标的：振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子。
　　国改方面，首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。
　　（1）基本整体上市且激励机制理顺：振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；
　　（2）有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、七一二。
　　风险分析
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。
　　3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。