摘要：碳排放双控转型加速氢能渗透，FCV单月产销超预期
　　核心观点：
　　截至630日，23年电解槽可见订单量（国内招标口径）已达到891.5MW，超过2022年全年722MW出货量的23.48%，覆盖全年1.5-2GW出货中枢的50.94%，全年订单预期实现的能见度高。出海及电源技术路线迭代下上游环节边际变化明显。推荐关注电解槽、电气设备、燃料电池环节。
　　上游：电解槽龙头出海订单落地，IGBT电源应用加速：
　　量：根据不完全统计，截至630日，23年电解槽可见订单量（国内招标口径）已达到891.5MW，超22年全年722MW出货23.48%，覆盖全年1.5-2GW出货中枢的50.94%，全年订单预期实现的能见度高。
　　价：中标价格位于理论价格之上，电解槽系统利润位于合理区间，6月新增公开招标项目中标价格基本稳定700-800W/套。
　　出口：隆基氢能M7海外首单落地，共完成印度及澳大利亚两个绿氢项目的电解槽采购合同
　　附件：大安项目制氢电源招标落地，IGBT占比75%，单套一拖二IGBT电源成套装备价值量207W元/套含变压+整流柜），相比此前晶闸管技术路线提升电源成套装备价值量
　　下游：FCV单月销量超预期，关注订单释放持续性：
　　量：M6产销为670/955辆，同比增长27.1%/109.9%，1-6月累计产销为2495/2410辆，同比增长38.4%/73.5%。单月销量表现超预期。
　　结构：1）23M6燃料电池乘用车销量300台，实现了23年以来的燃料电池乘用车销量0突破
　　2）23M6燃料电池商用车销量655台，同比增长43.97%，商用车尤其是重卡方向是燃料电池补贴/推广的关键车型，其销量持续性较高。
　　关注环节：
　　一条主线：设备价值量占比最高且出海逻辑下量利双收的电解槽环节，建议关注：航天工程、华光环能、昇辉科技、华电重工
　　两条支线：价值量提升逻辑的电气设备（时代电气、英杰电气、国电南瑞、卧龙电驱）、产销全年预期增长的燃料电池环节（冰轮环境、科威尔、亿华通）
　　风险提示
　　成本方面：可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期，由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素，因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降，可再生能源制氢平价难以实现，装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求。
　　技术迭代方面：电解槽技术发展不及预期，PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降，PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要；AWE电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低
　　政策方面：当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期，政策的有效推动对产业发展起到积极作用，如政策支持力度低于预期，将影响产业发展积极性。