核心观点
　　AI有望拉动算力需求，运营商、光模块及ICT设备商有望受益。AI算力对数据中心内部数据流量较大，光模块速率及数量均有显著提升，交换机的端口数及端口速率也有相应的增长；IDC也有望进入需求释放阶段，同时AI的发展也离不开基础通信网络，运营商有网有云，也会受益。电信运营商基础业务向好、云计算业务高速增长、数据要素业务有望带来新的增长点，在中特估体系下运营商估值有望重塑。目前全市场ETF跟踪标的指数中，中证电信主题指数为三大运营商权重最高的指数，我们建议关注易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金的配置价值。
　　摘要
　　1、电信运营商经营持续向好，中特估体系下价值正在重塑。2022年，三大电信运营商营业收入全面向好，总营业收入、通信服务收入同比维持良好增速，净利润增速均同比向好。2022年，三大运营商云业务均实现翻番增长，阿里云收入增速明显下降，中国公有云市场竞争格局正在发生变化，如天翼云已跻身中国公有云市场份额前三，2023年有望冲击前二。电信运营商数据资产丰富，未来可深度参与数据要素市场建设，既可作为数据提供商，也可参与数据处理、数据交易等环节。市场已逐步认可运营商云计算业务的价值，叠加中国特色估值体系，因此估值水平得到提升，但运营商在数据要素领域的增长潜力仍待市场充分认知。
　　2、AI有望拉动算力需求，运营商、光模块及ICT设备商有望受益。AI发展离不开算力基础设施，AI算力对数据中心内部的数据流量较大，光模块速率及数量均有显著提升，交换机的端口数及端口速率也有相应的提升；IDC也有望进入需求释放阶段，同时AI的发展也离不开基础通信网络，运营商有网有云，也会受益。800G光模块2022年开始小批量出货，2024年有望大规模出货，并存在时间前移的可能。ICT设备商市场格局相对稳定，服务器市场格局已相对清晰，浪潮信息、新华三（紫光股份）、华为列前三位。交换机具备技术壁垒，中国市场格局稳定，华为与新华三（紫光股份）两强争霸，锐捷网络展现追赶势头。
　　3、目前全市场ETF跟踪标的指数中，中证电信主题指数为三大运营商权重最高的指数，截至7月17日，三大运营商权重合计约42%。电信运营商基础业务向好、云计算业务高速增长、数据要素业务有望带来新的增长点，在此背景下，我们建议关注易方达中证电信主题交易型开放式指数证券投资基金的配置价值。
　　风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响；人工智能发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期等