事件：：公司发布半年度业绩预告，23年上半年实现营业收入51.23亿元，同比下降9.4%，预计实现净利润7.17-7.93亿元，同比下降42.7%-48.2%，预计实现经调整净利润7.41-8.17亿元，同比下降43.1%-48.4%。
　　点评：
　　美国市场增长恢复，欧洲保持较快增长；国内市场营收占比显著下降，内销基数对下半年影响业绩有望弱化。23年上半年实现营业收入51.23亿元，同比下降9.4%；其中Q1、Q2分别实现营收25.27亿元、25.96亿元，分别同比+11.9%、-23.5%。分内外销看，公司上半年中国大陆市场实现收入0.62亿元，同比下降96.3%，其中Q1、Q2中国大陆营收分别为0.16亿元、0.47亿元。海外市场实现收入分别50.61亿元，同比增长28%，其中Q1、Q2海外市场营收分别为25.12亿元、25.49亿元，分别同比增长58.2%、7.7%。分地区看：1）美国：上半年实现营收22.15亿元，同比增长26.9%，随着美国监管机构对不合规产品的监管及执法力度的加强，合规产品有望在美国市场获得更大的可持续增长空间，我们预计公司美国地区收入有望回归稳健增长。2）欧洲及其他：上半年实现营收28.46亿元，同比增长28.8%。公司在欧洲市场推出合规框架下体验感更佳的一次性产品，备受客户及用户好评。我们预计，欧洲市场增长主要为一次性产品驱动。我们认为，公司在该市场换弹式产品下滑一定程度抵消一次性的增长，随着公司一次性产品逐步放量，下半年有望延续良好增长趋势。3）中国：23年上半年公司国内营收占比已降至1.2%，22年下半年公司国内营收占比约8%，我们预计，随着23年下半年国内收入基数下降，市场结构调整对公司业绩影响有望持续弱化。
　　市场结构、产品结构调整导致盈利下降，下半年有望逐步修复。23年上半年预计实现净利润7.17-7.93亿元，同比下降42.7%-48.2%，预计实现经调整净利润7.41-8.17亿元，同比下降43.1%-48.4%，经调整净利率约14.5%-16%。公司盈利下降主要由于来自于毛利率较高的中国大陆市场收入占总收入比重同比明显下降，同时毛利率较低的一次性产品收入占总收入的比重同比有所增加。22年下半年公司一次性产品实现营收16.1亿元，下半年占营收比重已达约25%，对应公司总体经调整净利率约17.5%。我们认为，下半年随着毛利较高的内销基数走低、毛利较低的一次性产品基数走高，公司盈利有望逐步修复。
　　盈利预测与投资评级：公司依托制造有序扩张与研发优势积累，持续巩固全球雾化科技龙头领先地位。随着内销影响逐步消化，海外一次性及特殊用途雾化产品持续驱动增长；公司着眼长期发展，研发投入有望逐步兑现，我们预计公司中长期在全球雾化设备行业的份额有望持续提升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为21.31亿元、25.00亿元、29.88亿元，分别同比-15%、+17%、+20%。目前股价对应2023年PE为20X，维持“增持”评级。
　　风险因素：监管风险、市场竞争风险、客户集中风险、原料大幅上涨风险。