事件描述
　　近日，思摩尔商用发布合规下最佳一次性解决方案——全新升级的FEELMMax，重新定义合规2ml下800口的新标准。相较棉芯解决方案，新方案实现三大突破：1）发热体突破；2）电子电控技术突破；3）结构与材料突破。
　　事件评论
　　全新升级FEELMMax，实现合规下口感与口数的最佳平衡。近日，思摩尔商用发布合规下最佳一次性解决方案——全新升级的FEELMMax，重新定义合规2ml下800口的新标准。相较棉芯解决方案，新方案实现三大突破：1）发热体突破，全球首发全新一代陶瓷芯S1，无储油棉设计使得同等雾化液口数提升30%+至800口，极大提升雾化液利用率，同时实现极致纯净顺滑，大幅减少杂质、杂气和口腔残留，更细腻的气溶胶颗粒（粒径细腻度提升55%）使得口感更顺滑；2）电子电控技术突破，使用恒功率能源管理系统，大幅提升雾化量和口感一致性，雾化量一致性高达95%以上，口感一致性提升35%；3）结构与材料突破，透明视窗设计，实时掌握使用进度，无焦虑、更高级。
　　研发驱动产品创新，坚持合规&自律，FEELM助力一次性产品迈入合规新时代。升级版FEELMMax商用发布当日，BAT、悦刻、KIWI、Totally Wicked等多家品牌高管出席发布现场，Totally Wicked、KIWI表示未来将携手FEELM打造合规下更创新的产品。近年来一次性小烟发展迅速，但合规和环保问题引起广泛关注，FEELM宣布将在英国联合悦刻建设全球首个一次性产品端到端全链路回收体系，消费者可通过快递公司和零售门店两大途径回收一次性产品，未来FEELM将持续坚持合规、自律、创新，助力一次性产品迈入合规新时代。
　　内外销市场复苏&格局优化可期。海外：伴随监管趋严，Vuse等头部合规品牌市占率有望继续提升，同时新产品、新客户持续导入中，思摩尔订单稳健增长可期。国内：23年有望逐季改善，23Q1还存在库存消化等情况，但逐月趋势向好；后续国内市场渐进稳态，中小落后产能出清，利好思摩尔等头部代工厂份额提升。
　　产业成长逻辑依然成立，持续看好公司中长期成长。公司坚持长期主义，持续提升研发实力，推进大麻器具耗材、雾化医疗等产品开发，目前电子烟全球渗透率约10%且公司市占率约18%，产业成长逻辑依然成立，叠加创新驱动业务边界扩张，持续看好公司中长期成长。预计公司23-25年净利润为24.1/28.3/33.9亿元，对应PE为20/17/14倍。
　　风险提示
　　1、竞争对手技术实现重大突破；
　　2、终端需求不及预期