事项：
　　22年5月思摩尔国际推出全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELMMax，23年5月13日FEELMMax全面升级，发热体、电子电控、结构与材料技术三大维度革新，实现“全球首发陶瓷芯S1、恒功率能源管理系统、透明视窗设计”三大式创新。
　　评论：
　　具体创新：1）技术搭载全新一代陶瓷芯S1，同等容量的雾化液提升口数30%以上，2毫升雾化液支持口数800+。2）大幅减少发热体挥发杂质、烟气中醛酮类物质以及口腔残留，粒径细腻度提升55%，口感极致顺滑；配合恒功率能源管理系统，雾化量一致性达95%+，口感一致性提升35%。3）独特透明视窗设计，实时掌握使用进度，缓解产品使用焦虑，体验更具差异化的质感。
　　市场高景气，公司引领行业合规发展。据弗洛斯特沙利文预测，未来5年一次性市场CAGR=31.7%，2027年在电子雾化市场份额将超50%。今年部分一次性产品“即用即弃”特性引发公众对环境污染的担忧。思摩尔国际宣布将联合悦刻在英国推出全球首个一次性品类端到端全链路回收体系，体系由制造商、品牌商、零售商、消费者、合规处理机构共同参加建设。消费者可通过快递公司、零售门店两大途径，将使用完的一次性产品进行回收，合作的专业回收机构提供100%拆解、0填埋的环保解决方案，最大限度地减少一次性产品对环境的影响，实现行业可持续发展。
　　23年一次性产品高增有望延续，维持“强推”评级。2022年公司一次性棉芯产品实现收入19.3亿元，随FEELMMAX商业化落地，公司技术&产品&合规优势愈发突出，2023年随大客户市场扩张，以及陶瓷芯订单导入，一次性收入有望延续高增。换弹品类则受益海内外市场格局优化，制造端份额随客户市占率共同扩张。综上，我们预计公司2023-25年净利润27.6/32.6/39.5亿元，对应当前股价PE为17.0/14.3/11.8倍。DCF法估值给予目标价12.03港元，对应2023年24倍PE，2024年20倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、行业监管力度超预期等