事件：5月13日，FEELM于英国伯明翰发布全新升级FEELMMax陶瓷芯一次性解决方案，针对发热体技术、电子电控技术、结构和材料技术进行多维度升级，并启动大规模商用。
　　多维度升级，陶瓷芯S1重新定义口数标准：全新FEELMMax技术在陶瓷芯S1、恒功率能源管理系统、透明视窗等多维度实现了创新，在口数、杂质和口味一致性上均有大幅改善。1）口数大幅提升：同等容量雾化液口数提升30%以上，2ml雾化液可支持口数800+，重新定义2ml口数行业新标准，实现了合规条件下口数和雾化液利用率的大幅提升。2）杂质大幅减少：陶瓷芯S1使得发热体挥发杂质减少78%，同时减少烟气中醛酮类物质以及口腔残留，实现极致纯净的使用体验。3）口味一致性提升：粒径细腻度提升55%，配合恒功率能源管理系统后可使雾化量+95%，口感一致性+35%，实现口口如一。
　　一次性小烟高速增长，公司有望打造第二增长极：一次性小烟凭借高性价比、易操作和还原真烟等优势，近年来发展迅速，据沙利文报告显示，2021年全球一次性电子烟市场规模达21.3亿美元，占电子雾化市场的22.7%，预计2022-2026年CAGR将超过28%。公司顺应一次性小烟高速增长趋势，发力一次性市场，22年一次性产品实现收入19.3亿元，同比增长1919.2%。公司此次推出全新升级FEELMMax陶瓷芯一次性解决方案，彰显了公司持续创新的能力，有望复刻其在换弹式产品上的成功经验，提振第二增长极，我们预计23年一次性产品营收有望达到50亿元。
　　投资建议：公司为全球雾化设备龙头企业，在各国电子烟政策不确定性逐渐减弱的背景下，公司凭借研发、技术和客户构建坚实竞争壁垒，同时依托雾化技术平台向一次性小烟、大麻雾化、医疗和医美雾化拓展，打开成长空间。预计公司2023-2025年实现营业收入148/184/222亿元，归母净利润29/39/50亿元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业监管收紧、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨