投资要点
　　预期2023年上半年盈利同比增长112%-135%：
　　公司公布盈喜公告，初步预估上半年股东应占盈利为18至20亿人民币之间，较2022年同期上升112%到135%。公司上半年盈利占我们全年预测盈利约50%，超出市场预期。公司上半年盈利大增主要原因：1）2022年底火电资产剥离以及上半年燃煤成本下降，进而带来火电扭亏为盈超出预期；2）受益2022年风光新增装机，上半年风光发电量高增长带来新能源盈利增长，有效抵消了上半年来水偏枯导致水电板块利润下降的影响；3）受益债务结构优化，现金流改善带来财务费用减少。整体看来，受益风光水火多元发电组合优势，支撑公司业绩稳定增长。
　　受益燃煤成本下行，预期煤电盈利将持续改善：
　　2022年底将长期亏损的煤炭资产剥离后，目前公司火电存量资产结构优化明显，同时通过煤电联营带来经营质量显著提升。在动力煤市场价格中枢下行趋势下，加上中长协煤炭履约率的提升（约85%），预期公司2023年煤电盈利将持续改善。
　　2023年光伏组件价格下行，利好公司光伏装机提速：
　　光伏组件的下降利好电站投资回报率提升，进而刺激装机需求增长。在多晶硅价格大幅下降传导下，最新主流组件价格约每瓦1.3-1.35元人民币左右。公司2023年风光的装机目标为7GW，其中2GW左右为风电，4.5GW左右为光伏。因此，2023年的主要装机量来自光伏，在现行组件价格趋势下，公司光伏装机将显著提速，预期将集中在四季度投产。
　　维持买入评级，目标价4.38港元：
　　我们维持公司目标价至4.38港元，相当于2023年和2024年12.5倍和9倍PE，目标价较现价有39%上升空间，給予买入评级。
　　风险提示：
　　煤价上涨超出预期
　　风电及光伏项目投产因多种因素推迟
　　母公司资产注入不及预期