本报告导读：
　　公司销售在6月出现放缓，但是代建项目销售展现了较强的韧性，销售均价也有所提升。随着市场对于政策的预期持续发酵，以及住房需求结构的转变，公司将受益。
　　摘要：
　　维持公司“增持”评级。我们维持公司2023~2025年业绩增速至21.9%、22.2%、24.9%。维持公司2023~2025年EPS至1.24、1.52、1.90元。维持公司“增持”评级。
　　销售放缓，但是代建项目依然保持较高增长，展现较强的韧性。2023年上半年，公司累计实现合同销售1342亿元和604万方，分别同比增长19.0%和12.1%。其中，自投项目实现合同销售约982亿元和337万方，分别同比增长15.7%和下降0.6%；代建项目实现合同销售约360亿元和267万方，分别同比增长29.0%和33.5%。2023年6月单月，公司实现合同销售约256亿元和136万方，分别同比下降24.7%和7.5%。其中，自投项目实现合同销售约154亿元和56万方，分别同比下降约41.0%和45.1%；代建项目实现合同销售约102亿元和80万方，分别同比增长29.1%和77.8%。代建项目销售面积增速继续提升，在全行业销售趋势放缓的背景下，展现了较强的韧性。
　　以中高端产品为代表的自投项目依然是销售的主力。2023年上半年，公司自投项目实现销售均价约29139元/平方米，较2022年上半年同期增长16.4%，销售的套均面积约142平方米/套，自投项目依然偏中高端和大户型，而对比代建项目，销售均价约13483元/平方米。从销售结构来看，当前自投项目依然是销售的主力，金额和面积占比分别在73.2%和55.8%，较年初呈现下行的趋势。
　　当前行业销售下行，市场进入到政策预期的博弈环节，公司将受益于地产利好政策的出台。根据克而瑞数据，2023年6月行业TOP50房企销售下行，金额同比下降约3成。公司是行业龙头房企，根据克而瑞销售榜单，公司上半年操盘和权益销售均在TOP10。随着当前政策预期的持续发酵和各地政策的出台落地，以及住房需求逐渐向改善性需求过渡，公司将受益于市场结构的转变和政策利好。
　　风险提示：市场需求复苏低于预期，代建业务拓展不达预期。