一、债市观点：库存周期怎么看
　　利率走平。9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，央行开展逆回购20亿元，而逆回购到期1930亿元，因而当日央行净回笼1910亿元。资金面转松。DR001下行8bp至1.04%，DR007下行6bp至1.78%。今日利率走平，10年期国债利率走平至2.64%，1年期国债利率走平至1.82%。国开债方面，10年期国开债利率走平至2.78%，1年期国开债利率下行2bp至2.06%。信用债收益率下行，二永债信用利差收敛。
　　截止2023年5月，工业企业产成品存货同比增速3.2%，已经处于历史偏低水平。后续是否会迎来一轮补库周期，从而给债市带来风险。对此我们观点如下。
　　库存水平很低么。5月工业企业产成品存货同比增速为3.2%，处于历史11.7%的低分位数水平。但是相相对于目前的价格水平来说，当下库存水平并不算低。我们用工业企业产成品存货同比增速减去PPI来表示实际的库存水平，则5月实际工业企业产成品存货增速为7.8%，处于历史38%分位数水平，并不算太低。
　　当下处于主动去库阶段。PPI同比年初以来不断下行，5月下行至了4.6%，6月PPI同比或将继续回落。这使得工业企业营收增速仍然承压。下半年虽然PPI同比会跌幅收窄，但是回升的幅度或许有限。工业企业营收增速依然偏弱，因而我们判断3季度或许仍将处于主动去库阶段。是否进入被动去库，还需要观察后续终端需求的恢复情况。
　　终端需求是驱动库存走势的重要因素，而终端需求不强，因而出现强劲补库周期的可能性不高。房地产投资、出口代表的终端需求对库存增速存在小幅领先性。展望下半年，房地产投资预计仍将维持低位水平，而海外需求承压，出口增速回升动力不强。因而终端需求依然不强，因而要出现一轮强劲的补库周期的可能性不高。
　　债市无需过度担忧库存周期上行带来的调整风险。终端需求是影响库存周期和利率的底层因素，因而过去经验来看，利率与工业企业产成品存货同比增速走势趋同。但目前终端需求不强，因而债市调整风险小。
　　二、资金面：央行净回笼1910亿元
　　7月6日，央行逆回购投放20亿元，逆回购到期1930亿元，因而当日央行净回笼1910亿元。
　　资金面转松。DR001下行8bp至1.04%，DR007下行6bp至1.78%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率走平。国债方面，10年期国债利率走平至2.64%，1年期国债利率走平至1.82%。国开债方面，10年期国开债利率走平至2.78%，1年期国开债利率下行2bp至2.06%。
　　【国债期货】国债期货收涨跌不一。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动0.01%、0.00%、-0.03%、-0.02%。
　　【信用债】信用债收益率下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.7bp、-0.7bp、-1.7bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-2.5bp、-2.5bp、-2.5bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-1.4bp、-1.5bp、-1.5bp。
　　四、宏观要闻
　　制造业：7月6日，工信部召开制造业企业座谈会。会上，来自电子、石化化工、钢铁、装备制造、汽车、食品、轻工纺织等领域的10家重点企业负责人作了重点发言，围绕稳定制造业投资、扩大消费及出口、加快布局新赛道、加强关键核心技术攻关、推进制造业高端化智能化绿色化发展等提出有时效性意见建议。工信部部长金壮龙表示，锚定新型工业化目标要求，聚焦高端化智能化绿色化发展方向，加快推动中国制造向中国创造转变、中国速度向中国质量转变、中国产品向中国品牌转变。
　　美联储：7月6日，美联储公布6月会议纪要。会议纪要显示，几乎所有美联储官员在6月会议上都表示，可能会进一步收紧政策，但收紧速度要慢于2022年初以来货币政策的快速加息。官员们普遍表示，未来的货币政策收紧将以较慢的速度进行。考虑到对经济增长的担忧，决策者们在本次会议上决定不进行加息，维持联邦基金利率目标区间不变，使基准基金利率停留在5%至5.25%的区间。官员们认为，保持目标利率范围不变将使他们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。