一、债市观点：更具确定性的短债表现更好
　　资金面如期转松，短债表现更好。7月3日9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，央行开展逆回购50亿元，而逆回购到期4400亿元，因而当日央行净投放-4350亿元。央行在季度初回笼流动性属于常规操作。季末资金面如期转松，DR001下行36bp至1.04%，DR007下行43bp至1.75%。今日利率债涨跌不一，1年期表现相对更好。国债方面，10年期国债利率走平至2.64%，1年期国债利率下行3bp至1.84%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至2.78%，1年期国开债利率上行1bp至2.10%。信用债走势分化，中短期票据利率和城投债利率下行，二级资本债收益率上行。中短期票据、城投债信用利差收敛，二永债信用利差多数走扩。
　　股市顺周期板块和商品价格上涨，这对债市带来压制。今日股市迎来上涨，上证指数上涨1.31%。从结构上看，顺周期板块涨幅居前，旅游、交运、食品饮料上涨幅度相对更大，而前期涨幅较多的传媒和计算机则出现回调。商品价格今日也出现反弹，南华工业品价格指数上涨了0.47%。股市顺周期板块和商品价格上涨，对债市情绪构成压制。股市顺周期板块和商品价格前期跌幅较多，存在技术性反弹的可能，这并非意味着经济将出现快速的恢复，对债市的负面影响也可能难以持续。
　　资金面宽松，更具确定性的短债表现更好。我们在6月27日的报告《短债怎么看》中表示，经济不强，央行仍将呵护资金面，跨半年后资金面将转松，叠加7月理财冲量，因而短债也将迎来修复。今日资金面如期转松，DR007下行至了1.75%，资金面宽松对短债更为利好。因而今日1年期国债下行3bp至1.84%，1年期城投债和二级资本债信用利差收窄幅度也相对更大。7月中上旬，资金面将维持宽松，并且理财规模在7月会迎来季节性增加，短债相对占优。而由于存在稳增长政策加码预期，长端利率下行阻力相对更大。
　　二、资金面：央行净投放-4350亿元
　　 7月3日，央行逆回购投放50亿元，逆回购到期4400亿元，因而当日央行净投放-4350亿元。
　　资金面转松。DR001下行36bp至1.04%，DR007下行43bp至1.75%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率涨跌不一。国债方面，10年期国债利率走平至2.64%，1年期国债利率下行3bp至1.84%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至2.78%，1年期国开债利率上行1bp至2.10%。
　　【国债期货】国债期货收跌。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动-0.03%、-0.06%、-0.08%、-0.14%。
　　【信用债】中短期票据利率和城投债利率下行，二级资本债收益率上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.5bp、-1.5bp、-1.5bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-1.4bp、-0.4bp、-1.4bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动0.9bp、1.0bp、1.0bp。
　　四、宏观要闻
　　财新PMI：7月3日，中国6月财新制造业PMI为50.5，低于上月0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。
　　财政部：经中美双方商定，美财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。
　　房地产：7月2日，据“徐州发布”，为支持改善性购房需求，促进徐州市房地产市场健康平稳发展，江苏省徐州市住建局、市财政局联合推出主城区卖旧房买新房给予补贴政策。最高补贴新购商品住房合同价的1.2%。
　　风险提示：经济超预期恢复带来债市调整，货币政策收紧超预期带来债市调整，稳增长政策超预期带动债市调整。