宏信建发（9930 HK，买入，目标价：4.80港元） -国内设备运营服务商龙头，紧抓高空作业平台渗透提升机遇
　　宏信建发为远东宏信（3360 HK，买入）旗下子公司，为国内最大的设备运营服务提供商。公司主要布局三大业务：（1）经营租赁服务（2022年占收入66%）；（2）工程技术服务（27%）；以及（3）平台及其他服务（7%）。
　　根据弗若斯特沙利文统计，中国设备运营服务市场规模（以收入计算）从2018年的6,070亿元人民币增至2022年的9,350亿元人民币（复合年增长率：11.4%），预计2027年将进一步增至15.93万亿元人民币（2023-27年复合年增长率：10.3%）。同时，设备租赁行业渗透率从2018年的51.3%提升至2022年的57.5%，预计2027年将进一步提升至64%。另一方面，在行业对安全标准要求更高、人工替代需求不断提升等多重背景因素的推动下，国内对高空作业平台的需求大幅增加。中国高空作业平台的设备保有量由2018年的11.32万台增至2022年的48.74万台（复合年增长率为44.1%），并预计2027年进一步增至119.46万台（2022-27年复合年增长率：19.6%）。
　　考虑到公司拥有强大的综合服务能力、覆盖全国的服务网络和成熟的数字化能力，我们看好宏信建发将紧抓高空作业平台需求快速增长以及设备运营服务行业渗透率不断提升的两大机遇。此外，我们认为随着公司成功发行IPO并且逐步向再租赁的轻资产模式转型下，公司未来两年的资产负债表将会得以改善。我们预计公司2023年/24年/25年收入增长为25%/25%/23%，主要由设备数量稳定增长和利用率恢复所推动。我们预计2023年/24年/25年核心净利润将分别增长21%/37%/35%至9.7亿元/13.2亿元/17.9亿元人民币。将IPO新股上市纳入考量后，我们预计公司的核心每股收益将分别增长14%/29%/35%。我们首予宏信建发买入评级，目标价4.80港元。公司目标价基于15倍2023年市盈率，相当于主要竞对华铁应急（603300 CH，未评级）的五年平均水平。（链接）
　　蔚来汽车（NIOUS，持有，目标价：9.2美元）-降价对利润的影响将延续至24-25年
　　虽然我们预计全新ES6能拉动毛利率，但销量下滑且研发销管费用可能环比上升，所以我们预计二季度的净亏损约为49亿元人民币，和一季度基本持平。
　　公司6月12日宣布在减少服务权益的条件下全系车型降价3万，带动近期订单显著改善。我们估算这次降价对今年业绩的影响有限，但其对24-25年利润的影响可能超出投资者的预期。因为蔚来的其他收入中有相当一部分是来自换电等递延收益的持续确认，降价后这部分收入开始持续减少，而对换电站的投入仍在加大，我们预计明年其他收入的负毛利率会进一步扩大。我们认为降价对订单的显著刺激也应使管理层反思现阶段大量投建换电站是否还有价值。此外，降价也可能导致第二品牌阿尔卑斯的定位更加困难。
　　我们上调今年的销量预测至18万台，对应下半年月销约为2.1万台。我们上调23-24年的收入预测20%/5%，但考虑到降价的持续影响，我们下调23-24年的毛利预测7%/26%。我们维持23-25年的净亏损预测约167亿/144亿/126亿元人民币，主要因为下调了研发和销管费用的预测。维持持有评级，目标价9.2美元，基于1.7x FY24EP/S。（链接）