宏观点评
　　中国经济依然疲弱，政策将进一步适度宽松
　　增长动能：6月中国增长动能依然疲软，高频经济活动指数进一步小幅下滑。出口、房地产、多数耐用消费和企业资本支出仍然低迷，而客运和游客流量继续复苏。由于美联储6月暂停加息以及中国预计推出更多宽松政策，大宗商品价格小幅反弹。然而，美国银行继续收紧信贷条件，中国对强力宽松政策仍持谨慎态度。人民币进一步走弱。我们预计GDP两年复合增长率将从2023年一季度的4.6%放缓至2023年二季度的3.9%，然后在2023年下半年反弹至4.3%。服务业吸纳中国60%以上的中小企业和城镇就业，服务业持续复苏有助于改善中小企业信心和就业形势，有助于改善下半年消费表现。
　　经济活动：服务业产出指数继5月增长11.7%之后，预计6月将增长5.7%，两年复合增长率可能略有改善。随着七八月暑假出行高峰到来，服务业活动可能会进一步回升。6月房地产市场和汽车销售疲软，但可能从23年第三季度开始逐渐改善。由于相关产品价格进一步下跌或持平，建筑活动依然疲软。预计固定资产投资增速将从2023年前5个月的4%放缓至上半年的3.7%。海外需求略有改善，但发达国家持续推动供应链分散化。中国货物出口继5月下降7.5%之后，预计6月将下降6.5%。预计6月工业增加值增长1%，低于5月份3.5%的增速，两年复合增长率小幅回升。
　　通胀走势：大宗商品价格小幅反弹，但下行压力依然存在，因为美联储可能维持高利率政策更长时间，中国需求需要更多时间逐步恢复。6月CPI同比涨幅可能小幅回升，而PPI跌幅可能进一步扩大。随着服务业持续复苏，2023下半年至2024上半年可能会出现一些温和再通胀。
　　货币政策：央行通过下调再融资利率和LPR进一步放松货币政策，而私营企业和家庭的信贷需求依然疲软，流动性进一步宽松。近期LPR下调表明中国信贷政策进一步适度宽松。但决策层仍将高质量发展作为首要任务，对推出强力宽松政策比较谨慎。由于经济增长仍低于潜在增长，再通胀风险有限，我们预计央行将维持宽松的信贷政策。
　　人民币汇率：美国经济保持强劲，而中国经济进一步走弱，人民币兑美元持续走弱。在短期内，人民币可能会进一步对美元走弱，但由于未来几个季度中国经济改善和美国经济放缓，人民币可能会在2023年下半年至2024年上半年小幅回升。我们预计到2023年底美元兑人民币即期汇率将达到7.10，到2024年底将达到7.05。（链接）