个股点评
　　药明生物（2269 HK，买入，目标价：75港元）– 2023全年增长前景不变
　　我们预计药明生物1H23E收入同比增长11%，经调整归母净利润同比持平，主要由于1H22高基数以及新冠收入的减少。
　　商业化生产能力得到全球客户认可。由于延长的销售周期及临床前项目受到融资的负面影响，前5月公司新增25个综合项目低于预期，值得关注的是，其中8个外部转入项目包含4个临床三期和2个重磅炸弹级商业化项目，管理层预计25年商业化项目数达到32-38个。我们认为公司将更好的受益于跨国药企持续增加的生物药外包生产需求。
　　非新冠业务维持强劲增长势头。药明生物2021/2022年非新冠收入分别同比强劲增长64%/63%。假设1H23E没有新冠收入，我们的模型预计1H23E非新冠收入同比增长将超过60%，与公司指引一致。另外，公司位于爱尔兰的7厂也将从24年开始贡献可观的商业化生产收入。
　　维持药明生物买入评级，目标价75.00港元。我们预计药明生物2023E/24E/25E收入增速为27.5%/29.0%/30.3%，经调整归母净利润增速为25.3%/26.1%/26.9%，对应现阶段股价的PE分别为24x/19x/15x。（链接）
　　阿里巴巴（BABAUS，买入，目标价：156.6美元）–宣布主席及CEO传承计划
　　6月20日，阿里巴巴控股集团董事会主席兼CEO张勇通过全员信宣布将于今年9月10日卸任董事会主席兼CEO职务，此后将专职担任阿里云智能集团董事长兼CEO，专注阿里云的发展。同时，经集团董事会批准，集团执行副主席蔡崇信将出任阿里巴巴控股集团董事会主席；吴泳铭出任阿里巴巴控股集团CEO，同时继续兼任淘天集团董事长。我们认为管理层更替不影响阿里巴巴集团的战略执行和发展，云业务未来完全分拆或将有助于其长期健康发展，其独立性增强不影响与阿里巴巴集团的业务合作。此外，阿里巴巴集团从股东利益最大化的角度出发，对不同业务线的融资和发展思考做出决策，有望强化股东长期价值回报。维持每ADS 156.6美元的目标价及买入评级。（链接）
　　大家乐（341 HK，买入，目标价12.32港元）—拐点已至但复苏逊于预期
　　公司公布23财年业绩后，我们与公司管理层进行了交流。我们相信复苏已至，但步伐可能略慢于预期。尽管公司仍然维持3年计划的目标（在25财年税前利润率达到高单位数），但受宏观影响下，管理层认为可能性或会有所降低。我们认为公司可能在26财年才能达成目标，所以将25财年的税前利润率预测从5%下降至3.9%。门店方面，公司认为中国内地25财年的280家门店目标会被延迟，因管理层现在更关注新店的“成功率”，但由于我们原先的预测非常谨慎，所以调整比较少。
　　大家乐香港区23财年的同店的复苏率（对比19财年）约为87%，早餐和午餐的恢复率好于晚餐。复苏率在23年4至5月有所回升，我们预测24/25财年的恢复率将达到约92%/95%，同店增长为6%/4%。与疫情前的水平相比，香港的税前利润率有所下降（23财年为7%，19财年为12%），主要是由于食材和人工成本提升，而租金支出略有优化。展望未来，我们预计利润率会随着同店销售改善，主要因为客单价上涨、菜单调整和经营杠杆的帮助，而人工成本和租金支出占比可能会持平。23财年的员工人数激增仅由于工厂兼职员工的增加，因此不会大幅推高成本。
　　我们预计中国的复苏步伐将慢于香港，但因为经营效率有所提高，利润率仍会比香港高2个百分点左右。
　　开店计划也转趋保守，管理层目前预测24财年香港/中国内地的将开店约20/25家，而净开店则约为5/20家，速度比较缓慢但符合我们之前保守的预期。
　　我们维持买入评级但下调目标价至12.32港元，基于23倍25财年市盈率。现价在20倍，与5年平均水平相约，估值并不贵。（链接）