宏观策略
　　中国宏观经济-中国经济延续疲软，可能迎来新一轮政策宽松
　　6月中国制造业PMI小幅回升，但仍处于收缩区间，低于市场预期。服务业PMI有所放缓，但仍处于扩张区间。制造业新订单指数略有改善，出厂价降幅收窄，但出口订单指数和进口指数进一步恶化。面对第二季度经济下滑，中国决策者可能开启新一轮政策宽松，包括近期适度下调LPR、计划采取具体措施提振家居消费等。随着服务业持续复苏和适度宽松政策出台，下半年GDP两年平均增速可能有所回升。我们维持对2023年和2024年中国GDP增长5.7%和4.8%的预测。
　　制造业活动延续收缩。6月中国制造业PMI从5月的48.8%小幅回升至49.0%，但仍处于收缩区间。制造业新订单指数也从5月的48.3%小幅上升至6月的48.6%。分行业看，汽车、铁路和其他运输设备、电力设备等行业指数仍处于扩张区间。6月出口新订单指数和进口指数分别从5月的47.2%和48.6%降至6月的46.4%和47.0%，显示海外和国内需求走弱。
　　服务业PMI继续扩张，但出现放缓迹象。建筑业和服务业PMI分别从5月的58.2%和53.8%下降至6月的55.7%和52.8%。中国消费支出在2023年第一季度强劲反弹后放缓，而房地产市场仍面临压力。建筑业新订单指数从5月的49.5%下降至6月的48.7%，服务业新订单指数从5月的49.5%小幅回升至49.6%。分行业看，航空运输、邮政服务、电信服务、电视广播、金融保险服务等行业指数保持在60%以上。
　　出厂价跌幅收窄，通缩压力或逐步缓解。制造业出厂价格指数由5月的41.6%上升至6月的43.9%，建筑业出厂价格指数由5月的46.9%大幅上升至51.6%，服务价格指数小幅下降。企业处于去库存阶段，产品和材料库存指数从5月的48.9%和47.6%下降至6月的46.1%和47.4%。展望未来，我们预计CPI和PPI将在2H23-2024年温和反弹。
　　民营企业信心较弱，失业压力依然较大。制造业就业指数从5月的48.4%下降至6月的48.2%，年轻人失业率居高不下，显示吸纳就业80%以上的民营企业信心依然较弱。
　　下半年中国政策将进一步放松，经济可能温和改善。二季度经济活动和市场信心的走弱将使决策者重新审视之前对中国经济相对乐观看法，并可能实施新一轮政策宽松。近期央行宣布LPR下调10个基点，预示未来货币政策将延续宽松。国务院表示将采取具体措施促进家装、家具及家电等家居消费，可能的措施包括个人税限额内抵扣和以旧换新补贴。同时，下半年将有更多城市进一步放松房地产政策。随着服务业持续复苏和政策逐步放松，下半年中国经济或将温和改善，GDP两年平均增速可能反弹至4.3%，而1Q23为4.6%，2Q23可能降至3.9%左右。（链接）