行业点评
　　中国消费行业–食品饮料板块中销售差异化延续
　　端午节假期后，我们对食品饮料板块分销商进行了渠道调研，结果显示，二季度中仅啤酒销售额增长较明显。考虑到啤酒与其他酒类之间的价格差距，以及大众对低度酒的偏好正在不断增长，我们认为，啤酒行业具备在未来几年中持续增长的韧性。白酒、乳制品和调味品等品类二季度销售仍承压，整体较弱的情况很可能延续至下半年。但若果刺激政策出台，啤酒和白酒有望受益于消费情绪改善。我们看好华润啤酒(291 HK)，青岛啤酒(168 HK)和贵州茅台(600519 CH)。
　　啤酒：高端化趋势持续。大部分增长来自于中端白酒消费客群向高端啤酒消费的转移，叠加近期高温天气促进啤酒消费意愿，销售增势良好，品牌可实现量价齐升。根据我们的调研经销商，燕京、华润、青岛、百威在二季度销售额分别实现同比增~35%/~20%/~15%/~10%。
　　白酒：端午假期内整体销售低于预期。表现最好的仍然是茅台，尽管价格小幅下降，但跌幅处于合理波动区间，且库存周转天数仅15天。五粮液和泸州老窖并未迎来预期的复苏，品牌面临售价与出厂价持续倒挂。（链接）