核心观点
　　价格是研究快递行业的核心，供需研究则是跟踪快递价格的基础。快递行业仍处于龙头竞争期后段，正向成熟稳定期迈进，但供需仍未达到完全平衡。监管政策仅是延缓了快递行业价格战，电商市场需求增长仍有增量且电商平台正处于推动自身及快递发展的重要时期；供给端行业进入上市后的第三轮产能周期的第二阶段，须正视快递供给为王时代下“产能决定论”对未来2-3年的影响。
　　必须看透的“三组逻辑关系”：运营关系，供给的优化能够产生更好的价格，进而带动需求；发展关系，需求和供给共同影响了业务量和市场竞争格局；资本关系，市占率、价格和利润共同决定股价，而最终由产能决定。
　　1、价格是研究快递行业的核心，供需研究则是跟踪快递价格的基础。
　　（1）快递行业仍处于龙头竞争期后段，正向成熟稳定期迈进，但供需仍未达到完全平衡。因为监管政策仅是延缓了快递行业价格战，电商市场需求增长仍有增量且电商平台格局未尘埃落定，供给端快递公司仍在通过扩充产能以及推动模式迭代优化成本。
　　（2）复盘快递30年的发展历程，“申通系”延展为中国快递发展前20年夯实了基础，2013年是行业发展重要拐点，驱动因素切换到电商。
　　2、必须看透的“三组逻辑关系”之一：运营关系——供给的优化能够产生更好的价格，进而带动需求
　　（1）不同视角决定不同的价格策略及逻辑，也是对初始研究行业容易陷入错乱、必须澄清的地方。以价换量是过去30年快递行业最重要的策略，历史上曾出现两轮价格战，目前需求价格弹性减小，单位降价所带动件量的增速由5-10%降到1-3%。
　　（2）燃油成本是影响运输成本的核心要素，分拣效率是影响中转成本的核心要素，日均件量是影响派费成本的核心要素。
　　（3）两条监管政策红线锁死恶性价格战，形成“政策价格托底”，电商产业拉动低线城市经济增长，助力就业及税收，仍存在政策博弈。
　　3、必须看透的“三组逻辑关系”之二：发展关系——需求和供给共同影响了业务量和市场竞争格局
　　（1）行业增长空间核心取决于电商件天花板，短期仍受消费复苏影响：电商营销费决定电商件增速，当下流量见顶、平台营销费投入趋于理性，电商订单快递化率则主要取决于客单价和拆单率。保守谨慎测算2023年快递行业件量日均约3.5亿件，增速达14-15%。
　　（2）过去十年快递市场格局的演化，背后是对需求大势判断下的前瞻性布局，电商平台的快递物流竞争策略根本上决定了不同时期快递市场格局，电商平台四分天下格局初现，电商平台愈发重视快递，料长期中国快递市场将呈现4+3的七雄格局。
　　（3）资本开支是快递行业投资风向标，当下开支情况决定一年后的市场格局；前瞻性产能规划布局的快递公司，将主导未来市场格局演化。
　　4、必须看透的“三组逻辑关系”之三：资本关系——市占率、价格和利润共同决定股价，而最终由产能决定
　　（1）市占率、利润、价格成为新时代下，快递行业股价影响的核心三要素：2020年底开始，件量市占率不再成为唯一决定快递各家股价的关键因素，快递公司的单票价格和盈利能力变得越来越重要，因为单票盈利能力和稳定的现金流支撑持续的潜在融资能力。
　　（2）从2022Q3开始，行业整体进入上市后的第三轮产能周期的第二阶段，须正视快递供给为王时代下“产能决定论”对未来2-3年的影响。
　　1）产能决定份额：产能(及效率)是提升快递件量市占率的根本，且是领先份额变化半年的前瞻性指标；
　　2）产能决定价格：定价短期受制于产能利用率，产能投入节奏对短期定价的影响越来越重要；从2021年底价格战结束开始，单票折旧摊销金额对各家短期定价的影响增加；加盟制快递总部的本质是透过派费杠杆和政策返点调节终端价格。
　　3）产能决定利润：从自控、自有、再到自动，向产能要利润。
　　5、快递研究分析指标需根据影响的时间、效果和重要性进行分类
　　通过供需分析，我们总结出研究分析快递行业价格的影响因素，按照短中长期划分为：监管政策、终端激励政策、燃油成本、运营模式变化为短期影响因素，需要高频跟踪和关注；快递公司竞争策略、精益化管理效果、商流变化情况则是中期影响因素，需要按季度跟踪研究；产能投放、产业结构以及快递公司融资能力变化，则是长期影响因素，可以按半年度或年度进行分析研判。
　　风险分析
　　（1）电商需求增长停滞：对于Q2业务量电商大促季的预期，快递公司普遍保持谨慎，目前消费品及服饰等传统主要客户，经营压力较大且对参与电商促销活动意愿减弱。
　　（2）行业整体降派费风险虽然消除，但不同品牌快递总部及加盟商由于对市场份额及利润诉求不同，将导致价格短期波动以及各家公司价格策略的间接连锁反应。建议投资者更多关注是谁的网络更稳定些，以及在价格调整下更有韧性和抗风险能力。
　　（3）燃油成本继续保持高位：受国际原油价格波动影响，快递公司燃料成本存在继续上涨风险，虽然去年底