专注白酒产业近二十年，深耕产品与渠道，积极扩产，全国化战略布局稳步推进。公司自2009年吴向东先生完成对李渡及珍酒厂的收购后完成主体架构。经过多年发展，公司深耕产品与渠道，旗下四大品牌，三种香型，次高端酱香型品牌珍酒为主要增长引擎，次高端以上级别兼香型品牌李渡为第二增长引擎，区域领先品牌湘窖及开口笑共同助力公司长期业绩发展。公司各大产品纷纷获得国际大奖，助力构建坚实的品牌力。2022年公司营收58.56亿元/同增14.8%，实现经调整后净利润12.0亿元，经调净利率20.4%。同时公司自2022年起持续加大各大品牌基酒产能扩产，加强销售及经销网络开支、广告支出，积极为进一步全国化战略布局做准备。
　　股权结构稳定，管理团队经验丰富，人才储备充足。截至2022年12月31日，吴向东先生持有公司股权69.08%，公司股权结构稳定，管理团队高级管理人员拥有覆盖业务所有主要方面的专业知识，平均在白酒行业从业超过十七年，经验丰富。同时公司注重人才培养，乐于为年轻人成长提供机会，培养了一批在技术和管理方面的优秀人才，为公司的长远发展提供了有力的支持。
　　酱酒行至中场不改行业高景气，珍酒李渡位列行业前列持续渗透。近年来，酱香型白酒受益于高品质、丰富香味和独特鲜味广受喜爱，市场份额在茅台带领下高速增长，2021年已达1900亿元，17-21年CAGR15.8%，预计22-26年将以12.2%的复合增速持续增长，26年香型预计市占份额达41.8%，市场持续渗透。从市场格局看，珍酒李渡集团位列民营酒企第四，酱香兼香均居业内前五，品牌势能沉淀积累。从集团层面看，2021年集团营收位列国内白酒民营企业第四；从香型看，珍酒李渡在酱香兼香市场均列业内前五；从区域市场层面看，珍酒李渡所在湖南湘窖酒业有限公司已成为湖南省第二大白酒公司。珍酒李渡已积累一定品牌影响力，当前基酒设计年产能已达35000吨，随扩产计划进行产能优势凸显，受益酱酒行业集中化格局改善红利。
　　产品、渠道、营销齐发力，珍酒、李渡为核，叠加数字化赋能打造核心竞争优势。珍酒李渡在中国拥有六个位于白酒酿造顶级地区的生产设施，叠加公司基酒酿造技术精湛，拥有顶级产品研发团队，产品开发能力强，利于公司适时根据市场需求，推出不同价位不同香型的畅销品。产品端：1）旗舰品牌珍酒打造珍15/珍30双核心单品，21年总销售额分别约达15亿元/5亿元，珍15系列流通盘积累品牌势能持续渗透；2）蓬勃发展品牌李渡传承元代名酒工艺，以兼香型口感打造品牌特性，发力圈层营销，李渡高粱1955打造优质光瓶典范；3）区域领先品牌湘窖和开口笑扎根湖南，拥有酱香兼香浓香多香型产品，历史悠久。渠道端：公司依托高质量经销合作伙伴构建了遍布全国的多渠道销售网络，业绩得以高速增长。营销端：公司注重线上线下营销结合，传统营销与新媒体营销并用，注重销售队伍建设，以创新的沉浸式推广为特点。同时公司建立了覆盖从生产到销售的数字化基础设施，提高整体运营与决策效率。
　　投资建议：随着国民收入的稳步提升，国内白酒高端化趋势凸显，高端及次高端白酒消费持续稳定扩容。公司以旗舰珍酒为第一增长引擎，把握酱酒热趋势。以蓬勃发展品牌李渡作为第二增长引擎，把握高端化趋势；同时将地方领先品牌湘窖与开口笑作为长期增长点，我们预计公司2023-2025营业收入分别71.27/87.16/104.60亿元，分别同比增长21.71%/22.29%/20.01%；预计2023-2025经调整后归母净利润分别为15.74/20.65/26.60亿元，分别同比增长31.42%/31.22%/28.83%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费升级不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险等。