核心观点
　　甘肃4GW光伏离网制氢项目启动招标，大幅度超出市场预期。预计项目制氢体量位于10-60万吨/年（光伏规模确认，但暂未确定制氢项目规模），创国内单体最大制氢规模及制氢量招标记录，单项目产能为此前国内最大招标项目（中石化库车一期规划产能2万吨/年）约5-28倍，平均年度电解槽需求达到2023年出货目标上限的1.7-4倍、2025年出货目标的41%-100%。标志着氢能板块开启大步快走模式，规模化氢储再上台阶。在大项目启动、政策助力作用下，2023H2陇、蒙、新地区的绿氢项目建设将进入区域性提速阶段，我们判断氢能板块将在近期迎来明确投资窗口期
　　投资逻辑
　　甘肃：4GW光伏离网制氢项目启动招标，单体制氢规模创国内新高
　　基于招标文件公布的制氢设备台套数预估电解槽需求23.8GW，对应绿氢产能约55.91万吨/年，单项目产能为此前国内最大招标项目（中石化库车一期规划产能2万吨/年）约28倍，平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的4倍，达到国内25年全年预期出货目标。
　　基于确定性较高的4GW光伏装机规模预估绿氢产能达到10万吨/年，碱性电解槽需求预计将达到3.45GW。单项目产能为此前国内最大招标项目约5倍，平均年度电解槽需求为23年出货目标上线的1.7倍，达到国内25年全年预期出货目标41%。
　　内蒙古：第二批风光氢储项目启动，23H2有望开启第三/四批项目建设
　　鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目启动，该项目是鄂尔多斯市首个开工的自治区第二批风光制氢示范项目，有望进一步带动第二批剩余约70%产能建设。同时，按照第二批批复及启动节奏，预计23H2有望继续开启第三/四批项目建设。
　　新疆：政策支持带动绿氢项目建设提速
　　规划2025年实现10万吨/年绿氢产能，同时对2024年8月底前满负荷生产的绿电制氢项目，准许项目业主新建同等规模的新能源项目且所发电量可并网消纳，政策规划带动新疆地区进入预期性提速阶段。
　　价：中标价格下滑系产业良性降本，有望进一步激发并加快行业建设需求及节奏
　　23年以来制氢设备价格降低，目前稳定在700-800W/套的合理价格区间，主要系：1）采购范围变动：剥离电气设备采购制氢设备；2）集成方案优化：制氢规模推动系统集成方案从一拖一优化为多拖一，后处理设备共用带来成本均摊。预计制氢规模进一步提升集成化水平，采购成本将继续良性下降。
　　投资建议：
　　横向对比氢能产业链各环节，首推边际变化最为明显、出货目标能见度最高的上游环节。建议关注产业链价值分配最大的电解槽环节：航天工程，华光环能，昇辉科技，亿利洁能，华电重工，石化机械，亿华通；电气设备环节：时代电气、英杰电气、昇辉科技；储运环节：兰石重装，石化机械，开山股份；产线建设及测试设备环节：先导智能、科威尔；EPC建设环节：航天工程、中国电建、中国国化学、中国能建。
　　风险分析
　　成本方面：可再生能源发电成本下降及装机规模不及预期，由于当前可再生电力成本是制约可再生能源制氢进一步推广的重要因素，因此光伏、风电等可再生能源成本如不能按照预期下降，可再生能源制氢平价难以实现，装机规模及发电量不及预测则难以支持制氢产业的电力需求。
　　技术迭代方面：电解槽技术发展不及预期，PEM电解槽的需要通过技术迭代及规模化推进实现可靠性提升及成本下降，PEM电解催化剂等技术提升对于产业发展至关重要；AWE电解槽制氢效率迭代影响绿氢成本降低
　　政策方面：当前氢能行业仍处于产业规模化发展初期，政策的有效推动对产业发展起到积极作用，如政策支持力度低于预期，将影响产业发展积极性。