1.安信视点:国内出口回落空间仍有限
　　昨日，港股低开后盘初迅速走弱，恒指一度跌超0.8%,随后震荡回升午后转涨。恒生指数收涨0.25%，报19299.18点，恒生科技指数跌0.68%，报3894.3点，恒生国企指数跌0.02%,报6540.03点。全日市场成交额为844.98亿港元，南向资金净买入40.48亿港元。
　　个股来看，中国海外发展688. HK值得关注，盘中涨近3%,截至收盘涨1.83%。中国海外首季收入约319亿元，同比上升10.6%;经营溢利约66.4亿元，较去年同期可比口径.上升34.3%。盈利能力保持行业较高的水平。今年公司首季销售约836亿元，同比上升73.2%。同期百强销售平均约2.2%，公司销售的增长保持领先水平。今年公司要做到20%的增速,反映管理层的信心。从销售数据来看，公司首四月操盘口径销售总额约1,117亿元，同比上升63%，大幅跑贏同业。从成交数据来看，五月成交环比有所回落，加上居民户中长期贷款负增长,反映市民购房意愿还是相对较弱。然而高能級城市的需求仍然较为强韧，尤其是一-线城市。中国海外土储主要集中在一、二线城市,未来将会继续受惠行业整合红利。中国海外发展是安信国际6月金股，推荐投资者持续关注。
　　从近期公布的数据来看，5月我国美元计价出口同比增速-7.5%,较4月大幅回落16个百分点，这一回落主要来自于基数效应，去年4月由于疫情封控的影响，出口大幅回落，导致今年4月出口同比数据较高。去年5月疫情缓和,出口显著回升,导致今年5月读数偏低。出口两年复合同比为3.8%,较上月小幅回落2.2个百分点。分地区看，中国对东盟、美国、欧盟等主要贸易伙伴的出口均出现明显回落,同样大部分来自于去年的基数效应:新兴经济体中对巴西、印度、俄罗斯等国家的出口也有不同程度的回落。如果剔除基数效应，总体出口相对稳定。分类别看，机电、地产后周期、农产品、劳动密集型产品的出口均出现回落，如果从两年复合角度同比来看，大多数品类边际变化不大，地产后周期产品相对表现最弱,体现了海外加息对房地产链条的影响。观察东亚经济体,5月韩国、越南、日本的出口均处于低位，仅有越南小幅回升。与此同时，全球制造业PMI连续3个月处于49.6,全球制造业活动并未出现明显变化,全球经济软着陆的可能性在上升。从海外国家的表现来看，中国5月出口的大幅回落并非源于全球经济活动的明显减速，更多是基数效应的影响。此外，疫情后，全球尤其是发达国家通胀猛增，中国通胀始终处于低位,考虑到通胀的差异，人民币实际有效汇率的回落幅度要显著大于名义值。当下人民币实际有效汇率已经回到2014年的水平。汇率的走弱与经济预期转弱、地缘政治风险等因素有关，而中国制造业部门的竞争力和劳动生产效率依然持续,这对出口形成较强支撑。叠加海外居民部门预期和信心较好，美国经济“软着陆”场景或将出现，因此我们倾向于认为5月出口数据的大幅回落主要是基数效应的影响，进一步大幅回落的空间不大。
　　分析师:韩致立