1.安信视点:总需求收，经济持续探底
　　昨日，港股早盘冲高，恒指一度涨1.4%，触及日高后持续回落午后转跌。恒生指数收跌0.05%，报19099.28点，恒生科技指数跌0.17%，报3834.34.点，恒生国企指数涨0.24%,报6479.64点。全日市场成交额为1024.89亿港元，南向资金净卖出达81.3亿港元。
　　个股来看,中国海外发展688. HK值得关注,盘中涨超8%,截至收盘涨4.41%。.中国海外首季收入约319亿元，同比上升10.6%;经营溢利约66.4亿元，较去年同期可比口径上升34.3%。盈利能力保持行业较高的水平。今年公司首季销售约836亿元，同比上升73.2%。同期百强销售平均约2.2%，公司销售的增长保持领先水平。今年公司要做到20%的增速,反映管理层的信心。从销售数据来看，公司首四月操盘口径销售总额约1,117亿元，同比上升63%，大幅跑贏同业。从成交数据来看，五月成交环比有所回落，加上居民户中长期贷款负增长,反映市民购房意愿还是相对较弱。然而高能级城市的需求仍然较为强韧，尤其是一线城市。中国海外土储主要集中在一、二线城市,未来将会继续受惠行业整合红利。中国海外发展是安信国际6月金股,推荐投资者持续关注。
　　从近期公布的数据来看，5月下旬以来，高频的地铁客运量、航班执飞量等人流数据小幅回落。整车货物物流指数走平，显示工业生产和货物消费总体偏弱。6月初30大中城市的商品房销售面积小幅回升，但弱于季节性。从贝壳研究院公布的重点50城二手房折价率走势来看，当下折价率和去年同期相当,好于去年下半年的水平。房地产企业股票、债券价格的表现显著弱于高频的商品房销售数据，当前投机级港股的股价接近于去年的低点，民营房企的股价自今年3月以来持续下跌，也趋近历史低点。这表明房地产企业，尤其民营房地产企业在经历严重的流动性冲击,违约风险在快速累积。近期青岛出台楼市优化政策,通过限售条件放松、首付比例下调、政府购买等多种手段试图稳定当地房地产市场。不过一线城市需求端放松、全国房地产企业流动性层面的大力救助尚无明确政策。在此背景下，房地产行业仍在经历市场化出清的过程,居民部门购房意愿的全面提升仍需时间,房地产行业对上下游产业链及宏观经济的拖累或将延续。往后看,总需求的收缩在未来一个月或将延续,经济仍在经历自然寻底的过程。考虑到银行体系信货供应稳定、以及存货的波动,预计经济在三季度有望见底，经济年内大概率不会单边下行。
　　分析师:韩致立
　　2.行业点评
　　房地产行业:五月销售增速下滑，期待更多支持政策出台
　　内房五月销售增逸下滑。百强房企首五月全口径销售总额约28,548亿元，同比上8.2%:权益销售总额20,136亿元，同比上升9.0%;操盘口径销售25,353亿元，同比上升9.1%。累计销售同比增速放缓，五月销售同比增速只有5.8%，比三、四月的28.7%及30.4%有所下降，五月销售环比亦下降14.5%。整体而言，凭着去年3-5月疫控所造成的低甚数红利经已完结，从趋势来看，自三月高峰过后，四、五月销售环比都持续下降，反映购房需求并不旺盛，地产行业依然处于弱复苏阶段。此外，首五月，销售面积(操盘口径)累计同比下降6.9%,销售金额上升但销量下降，反映销售结构向高能级城市和高端产品的倾斜。
　　房企两极化依然持埃。主流房企中销售表现较佳的房企包括越秀、华发、中铁建、华润、招蛇、建发、中海等累计销售同比增幅在50%以上，主要以国企为主。民企以滨江、龙湖、美的表现较为优秀，同比增长分别为78.3%、32.4%及11.1%，高于百强平均增速。其他主流民企，如旭辉、碧桂园、新城、融创等，同比跌幅仍然在20%以上，而且跌幅有所扩大。房企投资方面，百强首五月累积投资额约5,129亿元，同比下降3.6%，国企投资估算约占70%。其中，投资排名以金额计算，靠前的主流房企包括华润、万科、建发、招蛇、滨江、保利、绿城、中铁建、越秀等，依然以国企为主。
　　需求依然疲弱。上周五市场传闻将出台一系列措施以支持房地产市场，如降低首付、交易佣金等，并因城施策地放寬限购。此外，市场亦有传闻阶段性放宽针对地产企业的「三道红线」考核，将阶段性上调房企负债年度增速上限，对绿档房企不设年度负债增速上限，且绿档企业拿地可以用保函代替保证金。虽然消息传出后，板块行情一道上升,但我们认为现时政策的实质帮助不大。从去年开始，各地已推出多项刺激楼市政策，不过效果有限，销售复苏依然疲弱。从居民户中长期贷款情况来看，三月(同比)大幅多增后，四月又出现负增长，整体需求仍然较弱。期待更多行业支持政策出台，尤其针对高能级城市调控放松、去库存、刺激需求的政策,以带动销售复苏。
　　成交有所蒌缩。根据同花顺金融统计数据，截至5月，30大中城市的商品房累计成交套数及面积约67.1万套及6,805万平米，同比上升46.2%及37.5%。五月单月平均每周成交套数及面积为28,379套，比三、四月周平均值下降19.6%及18.7%，成交大幅下降。房价走势方面，综合70大中城市，四月一、二及三线城市新房价格环比变动为0.4%、0.4%及0.2