1.安信视点：流动性环境逐渐宽松，经济仍处偏弱局面
　　昨日，港股低开后震荡走高，恒指一度涨超1%，午后快速回落。恒生指数收跌0.1%，报18216.91点，恒生科技指数涨0.11%，报3630.87点，恒生国企指数跌0.22%，报6149.64点。全日市场成交额为1285.14亿港元，南向资金净卖出36.64亿港元。
　　个股来看，比亚迪电子285.HK表现亮眼，盘中涨超3%，截至收盘涨2.85%。2023年安卓手机收入贡献占比不到20%，智能手机销量影响不大；经济复苏智能手机销售有所缓和。北美A客户收入贡献占比40%以上，主要包括平板的组装和手机的部分零部件，平板经营第三年已顺利爬坡。；汽车电子：2022年约90亿收入，2023年预计超200亿；底盘悬架、热管理和其他产品。新型智能产品：储能产品收入已经是大头，2023年仍有50%+增长；储能业务和服务器业务两大智能产品板块表现值得期待。2023年Q1业绩和经营表现符合预期：收入同比增长26%至26.4亿元，净利润同比增长155%至4.6亿元；主要增长来自于业务结构优化所带来毛利率的结构性提升。比亚迪电子是安信国际6月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，5月以来流动性环境转向宽松，DR001和DR007中枢下行，月末上行幅度有限，债券市场延续震荡，对经济数据、城投平台风险事件反应钝化。这一钝化反映出债券市场对经济基本面的变化更为前瞻敏锐，对城投平台债务风险的考量更为全面。考虑到当前经济基本面较弱，尽管城投平台偿债能力受到牵制，但偿债意愿仍然不弱，城投平台债务出现广泛违约的概率偏低。未来债券市场利率下行的触发因素取决于政策和基本面的变化。如果基准利率出现下行，那么债券市场利率会出现快速跟随。当然如果政策环境维持平稳，那么经济数据的逐步披露，经济减速趋势的确认也有助于推动债券市场利率的中枢下行。总体来看，二季度经济仍将处于偏弱的局面，对通货膨胀、信用扩张形成牵制，这也使得债券市场收益率处于易下难上的过程中。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　滔博（6110.HK）：渠道优化持续推进，乐观心态迎接未来
　　疫情反复使得消费疲软，影响上年业绩截至2023年2月28日止，公司录得收入270.73亿元，同比下滑15.1%，主要是年内疫情反复使得线下客流减少以及整体消费环境疲软。其中，上半财年收入为132.18亿元，同比下滑15.1%，下半财年收入为138.55亿元，同比下滑15.0%。按品牌划分，占收入比最大的依旧是主力品牌(耐克及阿迪达斯)，占全年收入比为86.2%，全年收入同比下滑15.4%至233.2亿元;其他品牌(包括彪马、匡威、威富集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA及李宁)占收入比则上升至13.0%，全年收入同比下滑12.1%至35.2亿元。全年毛利率为41.7%，同比下降1.7pp，主要是由于消费不景气使得行业库存有所积压，因此折扣力度进一步加大折损毛利率，但目前库存压力已逐渐减轻。此外，由于门店网络优化带来成本的减少，以及年内员工成本和差旅费用高下降，整体费用率基本与去年持平。在以上因素的共同影响下，股东应占净利润达18.37亿元，同比下滑24.9%。
　　门店优选+优化，加强全域化运营能力近年来，公司持续以效率先行为原则，聚焦门店网络的优化升级，加速关闭低效店铺并审慎推进新门店的落地。截至2023年2月28日，公司已有6565家直营门店，去年同期相比净减少1130家，毛销售面积同比减少6.8%，单店销售面积同比增加9.2%。从规模上来看，300平方米及以上面积的店铺占比持续提升，达到16.1%。精准门店网络优化能够更好的汇聚线上线下的流量，进一步延展全域化的运营以及提升单点辐射能力。同时，线上销售占比达到20-30%低段，线上私域业务增长显著。
　　投资建议:多年来，公司与耐克、阿迪达斯两大国际巨头深度绑定，并持续新增更多合作品牌。在低基数的背景下，相信业绩将会有较好的增长潜力。综合考虑，我们预测未来三个财年的EPS为0.41/0.49/0.56元，给予公司2024/02财年16倍PE，目标价7.2港元，维持“买入”评级。
　　风险提示:宏观经济下行，消费疲软;门店优化不及预期;库存风险。
　　分析师：杨怡然