一、债市观点：稳增预期对债市影响如何
　　短久期利率债表现更好，“二永债”利差收窄幅度更大。5月30日，9时20分，央行公告“为维护月末流动性平稳”，开展逆回购370亿元，逆回购到期20亿元，因而当日央行净投放350亿元。月末资金平稳。DR001下行8bp至1.28%，DR007上行11bp至2.07%。短端利率下行。国债方面，10年期国债利率走平至2.70%，1年期国债利率下行2bp至1.98%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至2.86%，1年期国开债利率下行2bp至2.12%。“二永债”信用利差收窄幅度相对更大。
　　目前经济中的内需偏弱，基建投资高位开始回落，而地产行业维持弱势。欧美经济下行，外需也承压。在此环境下，市场对政策加码稳增长的预期提升。那么稳增长政策有哪些可能的方向，这对债市有何影响，接下来我们将进行分析。
　　稳增长政策抓手在于财政政策加力。4月基建投资增速下行至了7.9%。今年一般公共预算实际赤字和政府性基金实际赤字之和与2022年基本持平。财政发力程度增长乏力，随着去年基数抬升，后续基建投资仍将下行。而在地产偏弱、消费回升持续性不足的情况下，仍然需要财政发力稳定基建投资并托底经济。从财政增量政策工具来看，政策性开发性金融工具存在加码可能。专项债结存限额也可能继续使用，从而增加2023年专项债发行规模。最后，央行加码PSL，通过政策性银行扩表为重点领域提供专项资金支持，助力宽信用也是政策的可选项。
　　如果稳增长政策加码这将在预期层面给债市带来利空扰动。目前债市做多交易较为拥挤，市场杠杆率偏高，一旦出现不利的外部扰动，机构集中止盈将给债市带来快速调整压力。因而如果稳增长政策加码，这将给债市带来利空扰动。后续需要密切关注政策动态。
　　债市如何应对。正如前文所述，稳增长政策如果加码这将对债市带来利空扰动，因而建议采取信用债中短久期吃票息策略。2021年以来，财政持续发力，政府部门加杠杆从而起到托底经济的作用，但是2021年以来债市却整体走牛。这说明政府部门加杠杆难以带来债市的趋势性熊市。一方面央行会配合财政发力，流动环境合理充裕，因而财政发力对债市冲击可控。另一方面，私营部门融资需求依然偏弱，加杠杆需求不足，而私营部门对利率的牵引作用更强，这也使得债市难以出现趋势性熊市。经验规律显示，在牛市的调整阶段，信用债利差被动收窄，信用债反而是占优品种，因而我们推荐中短久期信用债吃票息策略。
　　二、资金面：央行净投放350亿元
　　5月30日，央行逆回购投放370亿元，逆回购到期20亿元，因而当日央行净投放350亿元。
　　资金面转松。DR001下行8bp至1.28%，DR007上行11bp至2.07%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】短端利率下行。国债方面，10年期国债利率走平至2.70%，1年期国债利率下行2bp至1.98%。国开债方面，10年期国开债利率上行1bp至2.86%，1年期国开债利率下行2bp至2.12%。
　　【国债期货】多数国债期货主力合约小幅下跌。2年、5年、10年、30年国债期货主力合约分别变动+0.02%、-0.02%、-0.04%、-0.05%。
　　【信用债】中短期票据利率，城投债利率和二级资本债收益率有所下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.5bp、-0.5bp、-0.5bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-2.4bp、-1.4bp、-0.4bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-1.1bp、-2.1bp、-2.1bp。
　　四、宏观要闻
　　房地产：受“五一”假期新房促销和市场信心不足双重影响，5月广州市二手住宅市场温度下降，成交量环比4月有所下跌，但同比仍有近两成的增长。据广州市房地产中介协会30日发布的5月广州二手住宅交易简报，广州市二手住宅5月网签宗数和面积分别为8771宗和88.06万平方米，环比下降12.65%和11.93%。但同比仍有增长19.74%和19.10%。
　　宏观政策：5月30日，国家金融监督管理总局局长李云泽强调，要准确把握中国国情和金融工作规律，着力构建中国特色金融监管体系。要坚持稳中求进、开拓创新，妥善处置化解重点领域金融风险。在稳定大局的前提下，用改革创新的方法破解难题，稳妥化解存量风险，坚决遏制增量风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。要坚持目标引领、问题导向，持续加强监管能力建设。勇于面对挑战、破除积弊，不断提高监管前瞻性、精准性、有效性和协同性，开创监管工作新局面。要树立全球视野、世界眼光，扩大金融业对外开放合作。
　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。