一、债市观点：存单下破2.5%，还有多少空间
　　资金面偏松，债市走强。9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，开展逆回购20亿元，而今日无逆回购到期，因而净投放20亿元。隔夜资金价格下行，七天资金价格上行。DR001下行12bp至1.11%，DR007上行2bp至1.84%。今日国债利率下行，10年期国债利率下行1.7bp至2.72%，1年期国债利率下行3.2bp至2.09%。国开债方面，10年期国开债利率下行1.4bp至2.89%，1年期国开债利率下行2.9bp至2.30%。信用债走势分化，城投债信用利差多数走阔，中低等级长久期二级资本债信用利差收窄。
　　今天债市再度走强，中短久期债券表现相对更好。其中同业存单利率下行4bp至2.49%，是1月6日以来的低点。债市为何再度走强；存单利率下行空间还有多少。接下来我们将对此进行分析。
　　4月通胀将继续下行，4月金融数据可能低于预期，以及关于协定存款利率可能下调的讨论，这带动今日债市走强。4月猪肉价格继续下探，以及去年4月CPI高基数，这将带动4月CPI同比继续下探。内需走弱，南华工业品价格环比跌幅扩大，这将带动4月PPI跌幅进一步扩大。从读数上来看，通胀数据继续下探。而我们预计4月新增信贷可能在8000亿左右，同比依然将多增1500亿左右。但这要低于正常年份4月份平均新增信贷1.3万亿左右的水平。即将公布的通胀数据将继续下行，而金融数据可能低于预期，这对债市带来情绪提振。另外，关于协定存款利率可能下调的讨论也给债市带来利好。
　　资金面平稳，而存单供给压力小和需求逐步恢复，因而存单利率仍有小幅下行空间。5月资金面预计将保持平稳，DR007中枢预计在2%左右。因而从趋势上来看，存单大幅调整的风险可控。信贷投放节奏放缓，存单供给压力小；而存款降息大环境下，对利率较为敏感的储户或将增加理财购买，理财规模逐步恢复，这将增加对存单的需求。一般情况下，存单利率在MLF利率上下30bp以内波动，在资金价格中枢平稳的情况下，1YAAA存单利率短期下限可能是2.45%。存单利率下行，对短端债券品种带来利好。
　　二、资金面：央行净投放20亿元
　　5月10日，央行逆回购投放20亿元，因而当日央行净投放20亿元。
　　隔夜资金下行，七天资金上行。DR001下行12bp至1.11%，DR007上行2bp至1.84%。
　　三、债市走势综述
　　【利率债】利率下行。国债方面，10年期国债利率下行1.7bp至2.72%，1年期国债利率下行3.2bp至2.09%。国开债方面，10年期国开债利率下行1.4bp至2.89%，1年期国开债利率下行2.9bp至2.30%。
　　【国债期货】国债期货全线收涨。2年、5年、10年国债期货主力合约分别变动+0.05%、+0.14%、+0.14%。
　　【信用债】信用债收益率下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票据利率分别变动-1.8bp、-1.8bp、-1.8bp。3年期AAA、AA+和AA城投债利率分别变动-1.0bp、-2.0bp、-2.0bp。3年期AAA-、AA+和AA二级资本债收益率分别变动-2.8bp、-2.7bp、-2.7bp。
　　四、宏观要闻
　　美联储：5月9日，纽约联储主席威廉姆斯表示，目前没有看到工资价格螺旋上升。总的来说，供给和经济仍然失衡。完全有信心将通胀率降至2%。结构性变化不会影响美联储实现通胀目标的工作。基准预测中不会出现经济衰退。经济面临上行和下行风险。看到信贷进一步收紧的迹象。预计信贷收缩将影响经济增长。信贷紧缩可能会削弱美联储加息的力度。
　　风险提示：货币宽松超预期收紧，信贷投放超预期，经济超预期。