今日焦點:
　　小鵬汽車（9868.HK）：一季度業績不佳，管理層對銷量回升有信心
　　-小鵬一季度收入同比降46%，淨虧損同比擴大37%，低於預期
　　-毛利率下降10.6pct至1.7%
　　-管理層預計三季度和四季度的月交付量分別可達15k+和20k+
　　一季度業績不佳。小鵬汽車一季度業績不佳，收入同比下降46%至40億元人民幣，淨虧損同比擴大37%至23億元人民幣，低於預期。業績主要受於銷量下降影響，一季度公司交付了18,230輛電動汽車，同比-47%，環比-18%。
　　一季度毛利率下降10.6pct至1.7%。一季度，小鵬汽車的毛利為6703萬元人民幣，毛利率為1.7%（同比-10.6pct，環比-7.0pct）。新車銷售毛利率為-2.5%（同比-12.9pct，環比-8.1pct），主要原因是銷量下滑。
　　一季度現金消耗為57.5億元。截至2023年3月底，小鵬汽車手頭現金、存款和投資約為人民幣341億元。扣除94.1億元的有息債務，公司的淨現金約為247億元，相當於一季度現金消耗為57.5億元。上一季度的現金消耗估計約為人民幣45.5億元。
　　管理層對銷量回升有信心。儘管小鵬汽車在2023年4月只交付了7,079輛汽車，但管理層仍然非常有信心，指引三季度和四季度的月交付量分別達15k+和20k+。
　　我們的觀點：鑑於中國新能源汽車行業競爭激烈，我們認為投資者應關注月度銷量以把握反轉的機會。可能的短期催化劑可能是1)銷量好於預期，2)併購機會。
　　風險：1）銷售弱於預期；2）經濟弱於預期（研究部）