今日焦點:
　　德昌電機（0179.HK）：FY3/23業績符合預期，盈利壓力或將持續
　　-FY3/23收入+6%，淨利潤+8%，符合預期
　　-盈利能力繼續下降，管理層說他們看到了改善的機會
　　強勁的4QFY3/23業績：德昌電機(JEH)FY3/23收入增長6%至36.56億美元，淨利潤增長8%至1.58億美元，均符合預期。由於全球汽車產量增長9%，APG（汽車產品集團）收入增長16%，而IPG（工業產品集團）由於家用電器需求減少而下降7%。公司宣布派發末期股息34港仙，全年派息率按全麵攤薄計算約為38%。
　　毛利率下降了0.8pct。在此期間，德昌電機的毛利率為19.6%，同比下降0.8個百分點，這主要是由於原材料價格上漲、不利的外匯趨勢以及商品對沖合約的盈利能力下降。2HFY3/23，其毛利率進一步降至19.3%（同比-0.1pct，環比-0.7 pct）。然而，管理層認為，鑑於材料成本降低、物流成本降低以及自動化帶來的更高效率，未來的利潤率可能會提高。
　　未來幾年資本支出將保持低位。在FY3/23，公司在資本支出上的支出約為2.27億美元，佔總銷售額的6%左右，遠低於上年的9%。管理層預計未來幾年其資本支出將保持較低水平，原因是1)沒有重大項目在籌備中，以及2)公司將更加註重成本控制。
　　我們的觀點：我們認為公司的利潤率壓力將持續，因為1）IPG的反彈可能慢於預期；2)APG板塊的議價能力較弱。
　　風險：1）銷售弱於預期；2）原材料價格上漲（研究部）