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　　百威亞太（1876.HK - HK$22.30）一季度業績優於預期
　　企業消息/報告簡評
　　公司一季度收入同比增長12.9%，毛利率繼續承壓
　　中國市場複蘇和品牌高端化推動收入增長。百威亞太2023年第一季度收入為17億美元，同比增長12.9%，而總銷量同比增長9.1%至2210萬百升，主要受益於中國市場復蘇，以及韓國和印度市場的持續增長。23年一季度，公司在中國市場的銷量和收入分別增長了7.4%和10.9%，均高於疫情前的水平。此外，韓國和印度市場的銷量和收入均實現兩位數增長，管理層預計韓國和印度的增長勢頭將隨著需求和品牌高端化而持續。公司標準化EBITDA同比增長10.4%至5.8億美元，一季度業績略高於市場預期。
　　材料成本上漲，毛利率繼續承壓。儘管公司23年一季度的毛利同比增長11.1%至8.54億美元，但由於銷售成本同比上漲14.8%，公司毛利率下滑81個基點至50.2%，而公司22年一季度毛利率為51.0%，21年一季度毛利率為52.8%。由於原材料和包裝等成本上漲，我們預計公司23年二季度的毛利率將繼續承壓。
　　高端化戰略表現良好。23年一季度，公司的高端及超高端收入實現了兩位數的增長。管理層進一步確認了品牌高端化的趨勢，對亞洲市場的長期高端化潛力保持樂觀態度。
　　我們的觀點：考慮到原材料及包裝成本上升問題，即使品牌高端化也較難在短期內快速解決利潤率問題。目前公司估值為32.7倍的23年P/E，我們建議投資者等待更好的進場機會。公司將於2023年5月15日除息。（曲卓妮）