今日焦點:
　　中國”1/5”假期間的境內航班的搜索熱度就較2019年增長150%
　　今日焦點:
　　恒隆地產（101 HK – 14.26港元）：公司主要商場的租借銷售於23年首季錄雙位數增長
　　事件(a)：根據「攜程」數據，中國”1/5”假期間的境內航班的搜索熱度就較2019年增長150%，跨境航班的搜索熱度亦有40%增長。
　　事件(b)：根據中國旅遊研究院日前報告指出，預估2023年全年大陸境內旅遊人數約45.5億人次，年增73%，約恢復至2019年的76%。
　　我們的觀點：根據市場數據，於內地的奢侈品銷售保持韌性，市場預計23年奢侈品銷售同比增長15%-25%。我們歸因於（1）高端客戶受經濟影響相對較小，（2）奢侈品牌的粘性高，（3）奢侈品牌與海外的價格差距縮小。隨著中國本地旅遊業的複蘇，我們相信恆隆地產將繼續取得穩健的業績。
　　22財年業績回顧：收入同比增長0.3%至103.47億港元，基礎淨利潤同比-4%至41.99億港元。
　　重點:
　　於23年首季，公司在上海恒隆廣場、上海港匯恒隆廣場及無錫恒隆廣場(合佔整體收入~30%)的租戶零售額同比增長16%-17%。儘管國際邊境重新開放，但租戶在高端商場的銷售依然穩健。根據管理層表示，自2月以來，三個購物中心的租戶銷售額持續按月改善。管理層目標23年的租金收入可高於21年，並相信更多頂級奢侈品牌於將進入他們的商場或進行擴張(以加強客戶的長期關係和粘性)。
　　穩定的發展物業銷售資源。管理層目標於23年在香港可推出皓日剩餘的168個單位（可銷售價值約15億港元）和藍塘道23-39號的10個未售出單位（每個估價超過3億港元）。
　　中國方面，公司計劃在23年或之後推出武漢「恒隆府」（位於武漢，預計可售價值約70億元人民幣），以及於24年或之後推CenterResidences/Grand Hyatt Residences Kunming（位於無錫/昆明，預計可售價值約60億元人民幣）。
　　穩定的投資物業項目落成量。截至2022年底，公司的投資物業面積約為4,400萬平方尺(84%/16%在中國/香港)。於竣工後（2027年起），公司的建築面積預計將增長約32%至5,800萬平方尺(中國/香港為88%/12%)，有望繼續支持租金收入。
　　財務狀況穩健。儘管資產負債率從FY21的24.4%上升到FY22的28.1%，但於債務中有近38%為固定利率，而平均借貸成本從3.7%降至3.5%。
　　股票的交易價格為12倍23年市盈率，及0.47倍PB（3年平均值為16倍/0.55倍），收益率為5.6%。由於邊境重新開放後在岸奢侈品銷售保持穩健，緩解了市場對銷售反彈能否持續的擔憂，同時“1/5”假期成為潛在催化劑。年初至今股價下跌約7%，我們認為尚未反映公司的利好因素。(李錦明)