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　　舜宇光學科技（2382.HK - HK$96.75）3月出貨數據點評
　　企業消息/報告簡評
　　手機需求仍待修復，車載業務持續擴張
　　手機鏡頭出貨量為8433萬件，環比增長4.5%，同比下降29.8%。舜宇光學公佈了三月出貨數據，其中手機鏡頭出貨量為8433萬件，同比下降29.8%，二月份手機鏡頭出貨量同比下降26.0%。手機鏡頭出貨量下降的原因為22年同期出貨量基數較高，且現時整體智能手機市場需求仍然疲軟。一季度公司手機鏡頭出貨量總共為2.32億件，同比下降35.8%。我們認為由於智能手機市場需求仍然低迷，手機鏡頭產品的ASP在上半年仍面臨壓力，預計上半年手機鏡頭業務毛利率為20%左右。
　　手機鏡頭模組出貨量為3639萬件，環比增長20.3%，同比下降24.1%。公司手機鏡頭模組的出貨量環比增長20.3%，主要是由於一月份公司部分產品提前出貨，使得二月份出貨量基數較低（二月份手機鏡頭模組出貨量為3025萬件，同比下降39.2%）。公司一季度手機鏡頭模組出貨量共1.07億件，同比下降27.3%。公司手機鏡頭模組業務的毛利率較為穩定，保持在5-8%左右。我們認為公司手機相關產品的出貨量在二季度仍將承壓，隨著手機行業庫存調整逐步結束，以及智能手機更換週期的推動下，公司手機業務在三季度有望改善。
　　車載鏡頭出貨量為721萬件，同比增長23.2%。在車載業務方面，由於供應鏈芯片缺貨情況逐步緩解，高級輔助駕駛系統搭載率的提升以及自動駕駛等級的逐步提高，公司一季度車載鏡頭出貨量達到2431萬件，同比增長27.6%，其中三月車載鏡頭出貨量為721萬件，環比下降9.0%，同比增長23.2%。公司指引23年車載鏡頭出貨量增長15%，車載業務毛利率維持在40%左右。隨著ADAS和自動駕駛技術的發展，以及激光雷達市場規模的穩步上升，公司車載業務正處於高速成長期，公司的發展動力有望從手機業務向汽車等業務進行切換。
　　我們的觀點：我們認為23年上半年手機相關業務的競爭仍將對ASP構成壓力，可能使公司23年上半年整體毛利率降至19%以下（21年毛利率為23.3%，22年為19.9%）。目前公司估值為23年25.0倍P/E，我們認為其估值較為合理。公司上半年手機相關產品出貨量仍然承壓，建議投資者在當前水平保持謹慎。（曲卓妮）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年4月12日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數204850836中資企業指數69500837紅籌指數407321102舜宇光學科技2382HK-HK96753月出貨數據點評滬深300指數4100-0159上海A股3473-0141上海B股2930141企業消息報告簡評深圳A股22380183深圳B股11950133手機需求仍待修復車載業務持續擴張主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指336840316標普5004108-0070美國納斯達克指數12031-04150手機鏡頭出貨量為8433萬件環比增長45同比下降298舜宇光日經平均指數280130374學公佈了三月出貨數據其中手機鏡頭出貨量為8433萬件同比下降英國富時指數77850645298二月份手機鏡頭出貨量同比下降260手機鏡頭出貨量下降的法國證商公會指數739009142德國法蘭克福指數1565504124原因為22年同期出貨量基數較高且現時整體智能手機市場需求仍然疲商品價格收市每日升跌今年累升軟一季度公司手機鏡頭出貨量總共為232億件同比下降358我金價美元盎司20030699們認為由於智能手機市場需求仍然低迷手機鏡頭產品的ASP在上半年鋼價美元盎司190754102銀價美元盎司250846仍面臨壓力預計上半年手機鏡頭業務毛利率為20左右原油美元桶81-9315銅價美元盎司88540858鋁價美元盎司2302-13-32手機鏡頭模組出貨量為3639萬件環比增長203同比下降241公鉑價美元盎司99801-68鋅價美元盎司2757-11-72司手機鏡頭模組的出貨量環比增長203主要是由於一月份公司部分小麥美分蒲式耳674-07-146產品提前出貨使得二月份出貨量基數較低二月份手機鏡頭模組出貨玉米美分蒲式耳627-04-68糖美分磅NANA411量為3025萬件同比下降392公司一季度手機鏡頭模組出貨量共黃豆美分蒲式耳149707-23PVC美元噸NANA44107億件同比下降273公司手機鏡頭模組業務的毛利率較為穩定CRB指數2741030保持在5-8左右我們認為公司手機相關產品的出貨量在二季度仍將BDIVALUE30承壓隨著手機行業庫存調整逐步結束以及智能手機更換週期的推動匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣下公司手機業務在三季度有望改善美元780913370969港元010117011509歐羅118614591075車載鏡頭出貨量為721萬件同比增長232在車載業務方面由於供日元0059070701應鏈芯片缺貨情況逐步緩解高級輔助駕駛系統搭載率的提升以及自動瑞郎118710148076人民幣01110119401駕駛等級的逐步提高公司一季度車載鏡頭出貨量達到2431萬件同比市場情緒目前5日升跌增長276其中三月車載鏡頭出貨量為721萬件環比下降90同比信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA增長232公司指引23年車載鏡頭出貨量增長15車載業務毛利率維愛爾蘭83-24持在40左右隨著ADAS和自動駕駛技術的發展以及激光雷達市場規義大利139-06葡萄牙207-00模的穩步上升公司車載業務正處於高速成長期公司的發展動力有望西班牙10803波動率指數1930從手機業務向汽車等業務進行切換最新研究報告我們的觀點我們認為23年上半年手機相關業務的競爭仍將對ASP構成日期公司分析員23年4月3日美东汽车1268HK崔喻盛壓力可能使公司23年上半年整體毛利率降至19以下21年毛利率為23年3月31日其利工業集團1731HK新華滙富研究23年3月28日永達3669HK崔喻盛23322年為199目前公司估值為23年250倍PE我們認為其23年3月17日361度1361HK崔喻盛23年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛估值較為合理公司上半年手機相關產品出貨量仍然承壓建議投資者23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛在當前水平保持謹慎曲卓妮23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年4月12日圖1公司三月及一季度出貨數據產品類別千件三月出貨量同比增長一季度出貨量同比增長玻璃球面鏡片1639-5733459-572手機鏡頭84334-298231678-358車載鏡頭720623224308276其他鏡頭3940-52515368-457手機攝像模組36389-241107355-273其他光電產品1971-5886851-378顯微儀器18256516832675資料來源公司數據新華滙富研究圖2公司HLSHCMVLS產品出貨情況資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年4月12日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI204852408116989039096048國企指數HSCEI6950370896898037047849滬深300指數SHSZ3004100150114814810825023420福耀玻璃3606HK97086328516長倉4150263158148121451921951-Sep-20北控城市資源3718HK183605119長倉1802529664738398910523930-Mar-21濱江服務3316HK7408268006長倉2350123131120922813199170NA比亞迪電子285HK54866243506中性1760277259169121137513043NA中國利郎1234HK468239110長倉53236192716795082318NA中國軟件國際354HK1580152202長倉128014521761189309260225727-Oct-20天倫燃氣1600HK455545113長倉87092988564858531281826-Feb-20兌吧集團1753HK53805057長倉55510100NANANANA10738275NA中滙集團382HK302827059長倉4506674640367571362873-May-22訓修實業1962HK41206016長倉175191762NANANA1111760026-Jan-21華虹半導體1347HK46552356053中性2630261131144137003210020529-Jul-21金蝶國際268HK46642134201中性1762313NANANA00505019120-Aug-20美東汽車1268HK19187142677長倉229460930514911143140642806-Jan-23明源雲909HK934748843中性28004738NANANA023712388NA珩灣科技1523HK271424708長倉17031215212198114364746-Aug-20寶勝國際3813HK356906715長倉28031793406741481518328716-Nov-20丘鈦科技968HK8011690006長倉172091121015911939382012110-Aug-22舜宇光學2382HK106120967549長倉1608066238528222308061170217-Aug-22信利國際732HK335110610長倉2801642111NANANA36392038-Apr-21信義能源3868HK1793124139長倉3986511801321138434171861-Mar-23信義玻璃868HK57993140656長倉1860323111977965061015028-Feb-23信義光能968HK8011690006長倉17209112101591193938201219-Aug-21特步國際1368HK2610399061長倉111712823719715830082108124-Mar-23永達汽車3669HK1028752623長倉67327964484086442616628-Mar-23越秀地產123HK39882128875長倉130009887869475411220810-Feb-23微盟集團2013HK1323547612長倉14402025NANA2784001424428425-Nov-21361度1361HK785738022長倉50031692766648081911417-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年4月12日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19230015310銅噸851800017168白金盎司9771059053鎳噸23236000227446銀盎司21610102156錫噸22218000104467黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸220050500001100020004500018004010000400001600350001400309000300001200250001000208000800200006001015000700032262292212223233226229221222323能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶68400148336中國-焦煤噸261000071256天然氣百萬英熱2502438496澳洲-動力煤噸174000569484原油桶天然氣百萬英熱-右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸13011490440010120440400091103903600834032001007290280069024024005801902000414016007039012006024080032262292212223233226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1044000966人民幣690000871157574110737271105706910068676695656490633226229221222323623226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11000943日元13370220128英鎊12000279韓圜13128044281歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110032262292212223233226229221222323資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年4月12日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期消費者物價指數月23年4月12日貿易收支月23年4月13日首次申請失業保險金人數週23年4月13日零售業銷售額月23年4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