今日焦點:
　　台積電或將把23年的資本支出從320億美元至360億美元下調至280億美元至320億美元
　　今日焦點:
　　華虹半導體（1347 HK – 37.2港元）：對消費電子產品的依賴度較高，值得關注
　　事件：有消息指台積電可能把23年的全年資本支出由320億美元-360億美元下調至280億美元-320億美元。而根據韓國海關總署的數據，於4月1日至4月10日，當地的半導體芯片出口額同比下降39.8%至17.7億美元。
　　我們的觀點：由於全球芯片行業仍面臨逆風，消費電子產品需求依然疲軟。我們預計華虹半導體（約60%的收入來自消費電子）的上行空間有限（年初至今股價上漲約37%），而終端需求疲軟將拖累股價。
　　22財年業績回顧：收入同比增長51.8%至24.76億美元，淨利潤同比增長72%至4.499億美元。我們將盈利增長歸因於(1)毛利率從FY21的27.7%上升到FY22的34%，銷售、分銷費用及行政支出對銷售比由FY21的12.9%下降到FY22的11.3%。
　　重點:
　　公司重申12英寸晶圓廠產能擴張。公司預計12英寸晶圓廠產能將從2022年底的65,000晶圓/月擴大到2023年的95,000晶圓/月。同時，第二座12寸晶圓廠最早將於23年上半年動工，並於24年下半年開始貢獻（12寸晶圓/月預計25E達到12.5萬片）。不過由於（1）行業下行週期，（2)新晶圓廠的提升產能及效率需時，可能為盈利帶來一定負面影響。
　　消費電子產品對收入的貢獻較大(近62.1%)，值得投資者關注。由於消費電子終端及汽車銷售仍較疲弱(23年首季全球智能手機出貨量按季跌13%，而中國23年首季汽車銷售同比跌7%)，我們憂慮行業下行週期可能會持續更長的時間。
　　儘管華虹可能受益於國內半導體需求，而且管理層亦認為汽車需求仍是未來3~5年的增長動力。不過產能利用率（新產能）有代提升，可能會拖累23年的毛利率，同時，消費電子產品佔收入的佔比較大亦值得關注。股票交易價格為15倍FY23E市盈率(3年平均為25倍)。我們認為股價已反映大部分利好因素(年內股價升37%)，投資者應於現水平宜保持謹慎。（李錦明）