今日焦點:
　　長城汽車（2333.HK）：強勁出口推動4月銷量
　　-海外銷售量同比增長182%，佔總銷售額的近四分之一
　　-將在5月底前清空国6A庫存
　　-前4個月完成20%的全年目標，全年160萬似乎遙遠
　　-催化劑為1）新車型的銷量；2）出口增長的可持續性
　　4月海外銷量同比增長182%。4月長城汽車批發量達到9.3萬輛，由於上年基數較低，同比增長73%。其中海外銷量創下2.2萬輛的歷史新高，同比增長182%，而國內銷量為7.1萬輛，儘管同比增長55%，但為除22年外的近6年最低水平。
　　庫存水平環比有所改善。據管理層，由於4月份的更多促銷活動，長城汽車成功地削減了庫存。為了滿足新的排放標準，管理層說在5月底之前完成其所有國6A標準車輛的庫存銷售。
　　定價策略優先考慮市場份額因素。在定價策略方面，管理層表示他們目前重點為爭奪市場份額而不是盈利能力，因為1)低銷量高盈利不可持續；2）銷量在股權激勵計劃中權重更高，在新的股權激勵計劃中銷量因子權重為55%，而利潤僅為45%。
　　我們的觀點：我們認為長城汽車在電動汽車方面正追趕其同行。其電動汽車銷量目前約佔其總銷量的16%。然而，其雄心勃勃的160萬輛年銷售目標可能有點遙遠，因為長城汽車在前4個月僅完成了這一已經下調的目標的20%。其強勁而有利可圖的海外銷售可能會抵消中國價格戰的負面影響。我們建議投資者關注1）新車型的銷量和2）海外市場的增長。
　　風險：1）經濟弱於預期；2）銷量低於預期；3）電動化速度低於預期（崔喻盛）