-廣汽Q1營收+14%，淨利潤-49%
　　-合資品牌貢獻減弱，廣汽品牌仍處於虧損狀態
　　-催化劑：廣汽品牌銷量好於預期
　　第一季度業績疲軟。廣汽公佈第一季度業績，收入同比增長14%至人民幣266億元，而淨利潤同比下降49%至人民幣15億元。收入增長主要是由於廣汽品牌汽車銷量增長20%。净利潤下跌主要是由於1)廣汽品牌虧損擴大（經營虧損16億元人民幣，同比+26%）以及2)合資企業的貢獻同比下降29%至29億元人民幣。
　　儘管銷量增長了20%，但廣汽品牌仍然虧損。一季度，廣汽品牌銷量達到161,918輛，其中廣汽埃安銷量78,317輛（同比+75%），廣汽乘用車品牌銷量83,601輛（同比-8%）。一季度，廣汽品牌的平均售價下降6%至人民幣16.4萬元，每輛售出汽車的經營虧損人民幣1,000元。
　　合資企業的利潤減少。一季度，來自合資企業和聯營企業的收益同比下降29%至人民幣29.2億元。各種品牌的銷量下滑是主要原因。期內，合資品牌銷量同比下降20%至377,957輛，其中廣汽本田和廣汽豐田分別同比下降30%和11%至149,474輛和220,000輛。我們測算合資品牌汽車每輛實現利潤7700元，同比下降11%。
　　我們的觀點：在廣汽埃安品牌強勁銷售的支持下，我們認為廣汽品牌的銷售可以1)部分抵消合資公司的銷量下降；2）有助於解決公司長期存在的產能利用率低的問題。從長遠來看，我們認為廣汽品牌終將取代合資企業以支持集團的增長。然而，由於廣汽品牌仍在虧損，加上合資企業銷售疲軟，我們認為短期內難以看到財務改善。我們建議投資者等待更好的切入點。
　　風險：1）銷售弱於預期；2）鋰價上漲；3）政策支持弱於預期。（崔喻盛)